事件概述

    公司公告限制性股票激励计划草案，计划授予550 万股、占总股本4.67%，激励对象不超过720 人，价格为每股14.05 元，行权条件为：2023 年净利不低于5,000 万元、2023-2024 年累计净利不低于13,000 万元、2023-2025 年累计净利不低于25,000 万元。

    公司公告调整部分募投项目并将部分募集资金永久补充流动资金：原计划使用募集资金投资项目4.94 亿元，现调整为1.76 亿元（职业教育网点及全日制基地建设项目/职业培训及学习力网点建设项目/文化服务空间建设项目/信息化系统建设项目分别为0.8/0.6/0.21/0.15 亿元）、并将3 亿元用于补充公司流动资金。

    公司公告拟与紫光卓远签署《展期协议书三》，约定就本金10.14 亿元继续向公司展期，继续展期借款期限自2022 年9 月30 日起至2025 年12 月31 日止，展期借款利率为4.35%/年。还款安排为：2023 年12 月31日前偿还4 亿元；2024 年12 月31 日前累计偿还7 亿元；2025 年12 月31 日前累计偿还10.14 亿元。

    分析判断：

    我们分析，公司股权激励有助于提振市场信心；公司业务有望迎来：（1）政策底：随着公司初中业务的剥离，政策影响最严重的时候告一段落，高中非义务教育阶段业务受政策影响较小，22 年公司已建成全日制学习基地30 余所、个性化学习中心由19 年的580 多所减少至22 年近270 所，并在大连、宁波等地兴办了具有个性化教育特色的基础教育阶段学校。（2）疫情底：此前疫情影响线下交付，未来有望迎来疫后复苏；22 年教育培训业务收入17.98 亿元，同比下降30%，我们预计今年有望复苏。（3）职业教育转型贡献未来增长点：公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训4 个板块，22 年公司已完成3 所中等职业学校的收购和托管，并与近20 所中等职业学校达成联合办学、专业共建、职教升学、托管等多元化合作；（4）教育信息化业务有望成为未来增长点：公司开发和优化了新高考智能云管理系统、精准化教学作业管理系统、“五育并举”双师数字化课堂 、国际学校大学智慧校园系统、中职学校智能校园数字化系统、5GVR 教学实验室等产品，陆续与北京市、贵州省、四川省等多所中小学、高等院校达成了合作签约及业务对接。

    投资建议：

    我们分析，（1）短期来看，公司业务迎来政策和疫情双底，公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的。（2）中长期来看，教育信息化、职业教育、文化空间（句象书店、LUKA 智能绘本馆）有望成为未来增长点。考虑到教育行业发生了重大政策变化、公司剥离了初中业务，下调23 年收入预测45.23 亿元至20.97 亿元，新增24-25 年收入预测24.21/27.64 亿元，对应调整23 年归母净利预测2.68 亿元至0.8 亿元、新增24-25 年归母净利预测1.02/1.53 亿元，调整23 年EPS 预测2.28 元至0.68 元、新增24-25 年EPS 预测0.87/1.30 元，2023 年6 月9 日收盘价 28.52 元对应 PE 分别为 42/33/22X，股权激励有望提振市场信心，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复风险、政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。