事件概述

    公司发布23 年度业绩预告，预计23 年归母净利/扣非净利分别为1.3-1.65/1.25-1.6 亿元，同比增长1093.88%-1415.30%/1545.99%-1950.87%，业绩符合市场一致预期，且高于股权激励行权要求。其中23Q4 归母净利/扣非净利分别为0.13-0.48/0.11-0.46 亿元，同比增长333.33%-1500%/转正。

    分析判断:

    我们分析公司23 年净利大幅增长主要由于：1)公司保持业务优势及品牌形象，个性化教育业务市场需求提升，拉动公司经营业绩增长；2）公司深入推进职业教育、文化阅读、医教康融合等业务，巩固核心竞争力，提升盈利能力；3）公司持续推进管理及组织优化，加强成本管控。

    投资建议：

    我们分析，（1）短期来看，公司业务迎来政策和疫情相对见底，公司也是唯一一个在政策之前完成再融资、在手现金最为充裕的企业；在市场普遍对消费信心低迷背景下，教育政策底方向明确，同行新东方业绩超预期也有望提振市场信心。（2）中长期来看，我们判断一对一业务仍有自然拓店空间，我们预计叠加小班组业务带动净利率改善；（3）我们判断高利润率的全日制复读及艺考业务有望保持较快增长；（4）教育信息化、职业教育、文化空间（句象书店、LUKA 智能绘本馆）有望成为未来增长点。维持此前盈利预测，预计23/24/25 年收入预测为22.11/23.54/25.09 亿元，预计23/24/25 年归母净利为1.51/2.01/2.65 亿元，对应23/24/25 年EPS 为1.28/1.70/2.25 元，2024 年1 月25 日收盘价44.92 元对应 PE 分别为35/26/20X，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。