双减以来我们预计行业供给或显著收缩

    　　过去几年持续受政策及疫情等影响，校外培训行业多数参与者面临转型或转业问题；少数头部机构得益规范的资金管理，相对完善的在手牌照，在合规前提下稳健运营；我们预计由于行业供给减少，留存机构招生及运营成本或显著降低，进而带动收入特别是利润端增长明显。

    　　目前，公司个性化学习中心240 余所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市，并能通过科技赋能，将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学，升级智能化教学服务系统，提升线下校区业务能力。

    　　此外，公司全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。经过多年发展和沉淀，全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源，已成为公司优势业务之一；目前在全国已经布局30余所全日制基地。

    　　参与运营建设驻马店市第五高级中学（筹），丰富利润增长点据官微，北京学大信息技术集团有限公司和北京锦学信息技术有限公司中选驻马店市第五高级中学（筹）招引投资运营合作单位；其中北京锦学信息技术有限公司系学大教育集团全资子公司。

    　　学大教育预计该项目计划投资4 亿元，目前校园主要建筑已封顶，将于2024年9 月开学；该校是一所全日制普通高中，用地面积约90 亩，建面7.1 万平方米；计划开设普通班、特长班、国际班和复读班，首年计划招生850人。

    　　校址建成后，学大教育将负责该校的整体运营与管理。公司将积极统筹多年来积淀的优质教育资源，立足当地教育发展规划，助推该校在办学理念、管理团队、师资队伍和教学质量、制度建设、校园文化建设、智慧校园打造等多方面实现创新与跨越式发展。

    　　2018 年学大凭借其在一对一辅导领域积淀的丰富经验进入办学领域，依托集团化办学优势，先后于浙江慈溪和辽宁大连兴建了3 所文谷双语学校。

    　　我们认为本次参与民办高中，对于学大发展具备积极意义：

    　　一方面，目前国内多地特别是三四线地区，优质教育资源短缺；以驻马店为例，在河南高考考生人数攀升背景下，当地优质生源外流现象明显，教育资源发展亟需通过自我革新带动质量升级；学校建成后我们预计生源需求向好，或快速爬坡，逐步贡献收入增量，丰富收入结构，形成新的业绩增长点。

    　　另一方面，学大作为全国化教培公司，目前开展一对一及全日制教育培训业务，需要场地及教育资源等多方面投入；本次投资民办高中，预计可较好实现资源复用，多方面协同；打通学历非学历，贯穿普通高中及中职/高职业务，多板块协同发展。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　我们预计公司23-25 年收入分别为25.18/30.70/37.30 亿元，归母净利分别为1.45/2.20/2.90 亿元，EPS 分别为1.19/1.80/2.37 元/股，对应PE 分别为53/35/27X。

    　　风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等。