2023 年公司整体实现归母净利润1.54 亿元，同比大幅增长：公司披露2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年，公司实现收入22.1 亿元，同比+23%，实现归母净利润1.54 亿元，同比实现了大幅增长，扣非归母净利润1.41 亿元，同比扭亏。单拆2023 年Q4，公司收入4.2 亿元，同比+27%，实现归母净利润3675 万元，扣非归母净利润2659 万元。

    　　行业需求旺盛拉动公司利润率大幅改善。2023 年公司整体毛利率达到36.5%，同比提升了8.5pct，主要得益于高中个性化培训需求旺盛，市场供不应求，网点和老师的利用率大幅提升。销售净利率达到6.88%。

    　　2023 年公司积极还债，利息费用有所节省。债务方面，2023 年公司偿还借款4 亿元，截止2023 年末，公司对紫光的剩余借款本金为4.64 亿元，负债率将进一步降低。

    　　公司个性化1V1 培训实现全国化布局，业务规模逐步起量。截止2023年末，公司个性化教育板块网点数近240 家，覆盖100 多城市，此外在职业教育方面公司已经布局了30 多家全日制培训基地，主要服务于高考复读生、艺考生等学生群体。

    　　2024 年Q1 公司利润实现了大幅增长，盈利能力提升明显。2024 年Q1，公司实现收入7.05 亿元，同比+36%；实现归母净利润5018 万元，扣非归母净利润4599 万元，均同比实现了大幅增长。盈利能力明显提升，2024 年Q1 公司毛利率32.4%，同比提升了2pct，销售净利率7.19%，同比提升了6.3pct。

    　　教培政策区域稳定，供给端竞争格局改善，行业需求旺盛：“双减”过后，K9 教培机构大幅出清，相比起来高中培训机构受政策影响较小，目前《校外培训管理条例》征求意见，政策区域稳定，且对于现存机构的网点面积，资金，消防等多维度的要求更高，行业竞争格局大幅改善，公司作为头部的机构也将持续受益于行业增长红利。

    　　盈利预测与投资评级：学大是我国头部的1V1 个性化教培机构，以高中培训业务为主，受政策影响较小，公司2024 年一季度业绩充分验证了行业需求旺盛，我们上调公司2024-2025 年归母净利润从2.26/3.07 亿元至2.76/3.6 亿元，预计2026 年归母净利润为4.5 亿元，最新股价对应2024-2026 年PE 分别为29/22/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧等。