学大教育发布年报及一季报，2025 年实现营收32.27 亿元（yoy+15.84%），归母净利1.95 亿元（yoy+8.58%），归母净利润低于华泰2.58 亿的预期,主要由于教学点扩张带来的费用前置所致。26Q1 公司营业收入为9.51 亿元(yoy+10.1%)；归母净利润为9067 万元(yoy+22.9%)，26Q1 逐步进入教育季度旺季，利润稳定释放，维持“买入”评级。

    　　收入利润增长放缓

    　　学大教育 2025 年实现营业收入 32.27 亿元，同比增长 15.84%。全年毛利润约 10.80 亿元，同比增长 12.16%。期间费用率 25.35%，同比下降0.34pct，成本控制良好。25 年扣除股份支付影响后的净利润为2.25 亿元，较24 年的2.21 亿元增长1.57%，主要由于下半年教学点扩张，在四季度利润淡季影响较大，Q4 管理费用1.16 亿（yoy+62%，qoq+19%），随着26年上半年逐步进入旺季，管理费用的负面影响逐步减弱。行业竞争和市场需求等多重因素影响，行业增长有所放缓，公司Q1 现金收款增速为9.3%，较25 年增长放缓，我们预计26 年全年收入仍会缓慢降速。

    　　个性化教育服务拓展，多业务布局提升盈利

    　　个性化教育作为学大教育的核心业务，2025 年个性化学习中心从约 330所增加至约 380 所，覆盖 100 余座城市，专职教师超 6000 人，服务能力和服务半径持续扩大。业务布局持续拓展，职业教育方面收购多所学校，深化产教融合；文化阅读业务在 7 城市开业 14 所文化空间，开拓儿童和青少年阅读市场；医教融合业务成立千翼健康子品牌。

    　　积极探索技术应用

    　　在AI 与芯片领域形成 “自研 AI 大模型 + 硬科技战略投资” 双轮布局，打通教育智能化与半导体产业协同。AI 层面，公司自主研发星图教育大模型并完成国家生成式 AI 备案，依托该模型打造智能营销获客、精准学情规划、综合数分引擎等 AI 工具，覆盖教学全流程智能诊断、个性化方案定制与运营效率升级，实现 AI 与个性化教育、职业教育深度融合。芯片与半导体领域，公司战略切入国产替代核心赛道，通过增资江阴启芯领航布局 EDA与芯片验证工具，加码集成电路设计上游环节；同步投资天数智芯等国产GPU 企业，发力通用算力芯片，寻找教育行业落地场景盈利预测与估值

    　　考虑到行业和公司增速皆有所放缓，我们下修公司26-27 年收入预测，新增28 年预测，预计26-28 年归母净利润为2.74/3.34/3.67（原预测26/27E3.23/3.97 亿元,较前值分别调整-14.94%/-15.95%）。维持调整后净利润的估值方法，26 年调整后净利润为3.08 亿元，可比公司26E PE 为20x，给予26 年20 倍的调整后PE，目标价为50.25 元（前次目标价73.36 元，25EPE 30x），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张受限收入增长低于预期；行业政策监管趋严；中职业务拓展不及预期。