1H21业绩符合此前预告

    　　公司公布1H21业绩:收入147.9亿元，同比增长-28%;归母净利润7.61亿元，对应每股盈利0.52元，同比增长12.2%，符合此前预告。2Q21受行业需求下行影响，公司营业收入/归母净利润分别为70.56/34.4亿元，同比降低0.20%6/32.40%o工程机械销量上升，加速行业布局。1H21土石方机械/其他工程机械及配件等/融资租赁业务收入分别同比变动26.67%/36.94%i-8.35%至110.3/34.9/2.7亿元。

    　　毛利率同比降低，经营性现金流向好。1H21/2Q21公司毛利率同比降低3.4ppt/3ppt 至17.0%/17.0%，主要是大宗原材料价格变动影响，期间费用率同比变动-2ppt/0ppt。1H21公司经营性现金流同比增长77.2%至7.69亿元,主要由于营运资金同比表现提升。

    　　发展趋势

    　　行业份额稳健提升。1H21公司核心业务装载机/挖掘机国内销量同比增长29%/42%，国内市占率同比增加约2/0.9ppt。此外，1H21装载机和挖掘机出口销售同比增长63%/90%，国际化战略稳步推进，英国、俄罗斯、印度、南非等重点市场表现更佳。

    　　集团优质资产拟注入。1H21公司公告拟将控股股东柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械和工程机械生产配套资产注入上市公司。在原有挖掘机、装载机两大核心产品的基础上，我们预计上市公司产品线将明显丰富，进一步整合渠道资源,有望提升资产效率。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022年EPS预测0.99/1.11元。公司当前股价对应2021/2022年8.6/7.6倍P/E。我们维持目标价10.89元，对应2021/2022年11.0/9.8倍P/E，有29%上行空间。维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游需求不及预期风险。