23Q3 实现营收60.78 亿元/yoy-3%，归母净利2.12 亿元/yoy+99%柳工发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收211.14 亿元（yoy+5.39%），归母净利8.26 亿元（yoy+41.00%），扣非净利6.24 亿元（yoy+27.63%）。其中Q3 实现营收60.78 亿元（yoy-3.01%，qoq-16.09%），归母净利2.12 亿元（yoy+99.20%，qoq-28.95%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年EPS 分别为0.52、0.75、1.08 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为15.60 倍，考虑到公司整体上市完成、股权激励落地，未来增长可期，给予公司23 年20 倍PE，维持目标价10.46 元，维持“买入”评级。

    　　23Q3 毛利率、净利率均同比提升

    　　公司2023 年前三季度毛利率20.65%/yoy+4.38pct ， 净利率3.94%/yoy+0.90pct。其中23Q3 毛利率21.92%/yoy+4.91pct/qoq+0.35pct，净利率3.49% /yoy+1.72pct/qoq-0.58pct。费用率方面，2023Q3 期间费用率17.48%/yoy+3.78pct ， 其中， 管理/ 研发/销售/ 财务费用率分别为3.23%/3.81%/8.27%/2.18%，同比+0.36pct/+0.72pct/+0.22pct/+2.48pct。

    　　增发万亿国债支持灾后重建，基建需求利好工程机械10 月 24 日，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，计划2023 年 Q4增发 1 万亿元国债并提升赤字率至 3.8%，其中，今年拟安排使用 5000 亿元，结转明年使用5000 亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。据财政部介绍，将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争格局超预期恶化、地缘政治风险、汇率波动风险。