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    　　近期公司发布2023年报，2023年公司实现营业收入275.19亿元，同比+3.93%；实现归母净利润8.68 亿元，同比+44.80%；单2024Q1 公司实现营业收入79.39 亿元，同比约+1.88%；归母净利润4.98 亿元，同比+58.03%，对此点评如下：

    　　盈利能力改善，期间费用率增加。2023 年公司销售毛利率约为20.82%，同比约+4.02pct；净利率约为3.42%，同比+0.98pct，随着产品结构优化与海外市场推进，盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为14.98%，同比+2.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为8.18%/2.96%/3.29%/0.55%，主要系销售和研发费用率同比+1.30pct 和+0.47pct，整体费用管控良好。2023 年公司实现经营性净现金流16.29 亿元，其中单24Q1 实现经营性净现金流-0.41 亿元。

    　　装载机及挖机市占率提升，电装渗透持续加速。公司挖掘机与装载机产品市占率提升主要系公司前期积极布局国四产品，先发优势显著，紧抓工程机械电动化+智能化大趋势，为客户提供全生命周期管理实现产品后市场开拓。装载机领域，2023 年公司市场份额保持领先地位同时电动装载机销量同比+67%。依托国内锂电产业链成熟供应体系以及电池价格等积极影响，客户TCO 回本年限持续缩短，电动装载机行业持续加速。

    　　智慧工厂布局加速，海外市场拓展顺利。公司装载机智能工厂于2023 年上半年投产，可实现1.5~7T 多种型号装载机的柔性装配；此外挖掘机智慧工厂项目的总装生产线于2023 年11 月末顺利投产，当前处于产能爬坡阶段，预计全面投产后整体制造效率提升可达40%，制造成本下降约30%，助力公司降本增效。公司积极布局海外市场，在全球范围内拥有20 个制造基地以及17 个区域配件中心。2023 年公司实现海外收入约114.62 亿元，同比+41.18%，海外销量跑赢行业约20 个百分点。随着公司深化混合所有制改革和经营管理的不断优化，公司未来发展动能充足，盈利能力有望逐步提升。

    　　投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为15.33 亿，18.70 亿和25.07 亿，对应PE 分别为13x、11x、8x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险