事件：

    　　2016 年上半年，公司实现营业收入7.80 亿元，同比增长9.58%，实现利润总额7208 万元，同比增长2.42%；实现净利润6748.73 万元，同比增长3.07%。

    　　观点：

    　　投资收益大幅上涨，内部资源整合持续进行。报告期内，公司实现利润总额7208 万元，同比增长2.42%，其中联营企业投资收益6100 万元，同比上涨27%，仍是公司净利润主要组成部分。受行业竞争加剧以及公司持续整合内部资源影响，公司营业成本及管理费用大幅上涨，同比增加12.60%和13.32%。报告期内公司收购三洋明华70%股权，将其转变为全资子公司，提升公司产品智能化水平。收购冰山菱设5%股权并增资，将冰山菱设由控股子公司转变为全资子公司，打造公司速冻设备制造基地，随着整合持续，未来公司内生增长有望持续改善。

    　　松下冷链及松下制冷企稳回升，未来业绩持续改善可期。报告期内公司主要参股40%企业松下制冷和松下冷链经营状况改善，继2015年小幅下滑之后企稳回升，年内分别贡献净利润300万元和3074万元。公司上半年加深与松下的合作，组建松下冷机联营公司，更好为客户提供氟冷链系统综合解决方案，满足中国低温物流市场快速发展需求。2015年我国冷链物流规模为1509 亿元，预计到2020年，我国冷链物流市场规模将达4700亿元。公司产品覆盖了冷链的各个环节，松下在冷链发展较为成熟的日本有着深厚的经验积累，公司未来携手松下有望继续引领我国冷链行业的发展。

    　　京滨大洋富士冰山持续爆发，两年时间利润双双翻倍。公司参股京滨大洋20%，报告期内京滨大洋贡献净利润971万，同比增长28%。上半年松下压缩机成功开拓地铁等轨道交通空调市场，持续扩大电动客车用卧式涡旋压缩机销售。京滨大洋主营各种车用空调系统及零部元件，借助松下压缩机在国内车用涡旋压缩机品牌份额优势拉动经营业绩。富士冰山贡献净利润1853万元，同比上涨49%。近期英国评测机构凯度发布的研究报告显示，我国自动售货机有望在2020年达到138万台，比2015年增长超过8倍。自动售货机的月均单产随着经济和生活水平的上升而逐渐增长，预计到2020年，一台自动售货机的月销售额将达到6000元人民币，自动售货机渠道年销售额将接近1000亿。

    　　结论：

    　　公司是地方国企改革标杆，新管理层上任之后连出重拳，打造公司事业利益共同体。同时公司的新厂搬迁与我国工业智能升级的时间点相吻合，公司将借此“东风”，打造全智能制造新工厂。同时公司以大量的存量客户为基础，积极谋求制造向服务的转型，借助“互联网+”的契机实施“服务前置”战略，抢占商业先机。我们预计公司2016年~2018年的营业收入分别为17.50亿元、18.09亿元和20.12亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.71亿元、2.41亿元和2.92亿元，每股收益分别为0.23元、0.33元和0.40元，对应PE分别为33.96X、23.93X、19.76X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：公司内部资源整合不及预期