投资要点：

    　　公司是中国最大的工业制冷设备生产企业。公司前身是原大连冷冻机厂，于1993年在深交所上市，主营“冰山”牌制冷设备及其配套辅机、阀、配件以及冷冻工程所需配套产品加工制造、制冷空调系统设计制造。公司致力于发展工业制冷、食品冷冻冷藏、中央及商用空调、制冷部件以及工程服务事业，覆盖了制冷产业链的关键领域，打造了中国最完整的冷热产业链。

    　　中国冷链物流龙头企业，看好公司发展前景。在冷链物流领域，公司产品包括组合式冷库、物流冷库和气调冷库，能为客户提供各类物流式冷库工程设计安装服务。冷链物流作为国家重点扶持的领域，近年来支持力度不断加强，加之电商服务已延伸至水果蔬菜、冷冻肉类及水产品等生鲜领域，冷链物流有望将迎快速发展期。作为冷链物流设备的上游提供商，公司在物流冷库解决方案、制冷机组制造等方面的优势有望借助行业发展充分显现，实现盈利的快速增长。

    　　资本资源整合高效推进，公司整体实力大增。2016年公司收购三洋明华70%股权，强化冷库电子控制组件环节生产控制，提升公司智能化水平；收购冰山菱设5%股权并增资，将冰山菱设由控股子公司转变为全资子公司，打造公司速冻设备制造基地；组建松下冷机，更好为客户提供氟冷链系统综合解决方案，满足中国低温物流市场快速发展需求；增资富士冰山，将其生产能力从目前的5万台/年提高到10万台/年，以更好应对快速成长的中国自动售货机市场商机。此外，公司是冰山集团下的唯一上市公司，集团体内优秀资产较多，我们预计未来仍存在较大的整合空间。

    　　股权激励绑定高管利益，公司发展动力充足。2015年以前，高管与公司利益整体联系较弱，且控股股东大连冰山集团具备较强国资背景，公司整体发展动力不足。公司在一期股权激励计划首批顺利解锁的基础上，推出二期股权激励计划，激励对象由管理层延伸至销售及技术骨干，覆盖范围由41 人大幅增加至118 人；绑定核心管理层及骨干员工与公司利益，增强公司内生成长动力及良性发展后劲。

    　　盈利预测与估值。我们预测公司2017-2019年的净利润分别为2.35亿元、2.97亿元和3.50亿元，EPS 分别为0.27元、0.35元和0.41元。考虑到公司进行资源整合和股权激励，发展强劲。参考可比公司估值，我们给予公司2017年30 倍PE，目标价为8.10元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济大幅度波动；制冷行业竞争过于激烈的风险。