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冰山冷热(000530)机构评级研报股票分析报告

 
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冰山冷热(000530):Q1收入增长稳健 扣非后利润高增

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  事件:23年 公司实现营业收入 48.16 亿元,同比+66.46%,实现归母净利润4938 万元,同比+163.59%,实现扣非后归母净利润1648 万元,同比+106.04%。

      23Q4 公司实现营业收入12.14 亿元,同比+42.98%,归母净利润亏损2251 万元,同比-320.08%。

      24Q1 公司实现营业收入11.60 亿元,同比+8.18%;实现归母净利润2926 万元,同比+15.23%;实现扣非后归母净利润2443 万元,同比+83.53%。

      并购事业推动营收快速增长,松洋压缩机利润表现亮眼。

      工业产品:23 年实现收入33.57 亿元,同比+74.82%。

      安装工程:23 年实现收入12.95 亿元,同比+50.93%。

      其他产品及服务:1.64 亿元,同比+42.64%。

      公司在22 年11 月完成松洋压缩机、松洋冷机收购、23 年6 月完成松洋制冷收购,公司收入规模快速扩大。其中23 年松洋压缩机实现营业收入13.30 亿元,实现净利润1.17 亿元。

      23 年毛利率显著改善,看好盈利能力长期提升。

      2023 年:公司实现毛利率16.83%,同比+4.54pct。分产品来看,工业产品、安装工程23 年毛利率分别同比+3.32pct、+4.85pct。我们认为公司毛利率的改善主要原因在于:1)松洋压缩机并表,涡旋压缩机产品毛利率高于原有主业,带动公司整体毛利率的提升;2)公司对原有主业进行调整,聚焦冷热事业,提升生产经营效率。

      费用率方面,23 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.46pct、-1.24pct、+0.75pct、+0.22pct。23 年公司实现归母净利润率1.03%,同比+0.39pct,扣非后归母净利润率为0.34%。

      24Q1:公司实现毛利率16.55%,同比小幅下降0.17pct。从费用率角度来看,24Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.08pct、-0.21pct、+0.37pct、-0.25pct。Q1 公允价值变动收益同比减少1942 万元,主要原因为国泰君安股价负向影响,对公司净利润产生了一定影响。Q1 公司实现归母净利润率2.52%,同比+0.15pct,扣非后归母净利润率为 2.11%,同比+0.86pct。

      Q1 应付职工薪酬减少,经营性现金流净流出同比基本持平1)24Q1 期末公司货币资金为8.38 亿元,较期初-11.89%;24Q1 期末应收票据和应收账款合计20.07 亿元,较期初+4.02%;24Q1 期末公司存货合计15.39 亿元,较期初-6.08%;24Q1 期末公司合同负债  合计7.12 亿元,较期初-9.63%;24Q1 期末应付职工薪酬合计4955万元,较期初-66.85%,主要系Q1 已支付23 年期末计提的职工薪酬。

      2)现金流方面,公司24Q1 经营性现金流净额为-158 万元,与23Q1基本持平。尽管公司经营活动现金流入增加,但支出也相应有所增加。

      盈利预测与投资评级: 我们预计24-26 年公司实现营业收入55.35/65.48/74.35 亿元,同比+14.9%/+18.3%/+13.5%,预计实现归母净利润1.76/3.26/4.20 亿元,同比+256.4%/+85.3%/+28.8%。对应PE 为19.02/10.26/7.97 倍,维持“买入”评级。

      风险因素:公司工程项目中标不及预期、高标项目推进不及预期、冷链物流政策推广力度不及预期、松下系制冷资产整合不及预期、原材料成本大幅波动等。

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