业绩回顾

    公司08年完成营业收入28.11亿元，同比增长29.40%；利润总额-0.75亿元，同比下降128.43%；归属上市公司净利润-0.53亿元，同比下降656.22%。每股收益-0.2元，基本符合我们的预测。

    投资亮点

    1、恒运D厂出线09年解决，公司09年58亿千瓦时计划电量好于预计；

    2、09年公司海运费下降60元/吨，预计公司09年综合标煤单价下降20%至690元/吨，海运费用和煤价下降确保公司09年业绩反转；

    3、预计09年广州证券完成净利润3.5亿元，增加公司投资收益7000万元左右,增加每股收益0.26元；

    4、公司竞拍广州开发区13.4万平方米土地，预计未来两至三年合计增加公司净利润2.7亿元左右。

    盈利预测与投资建议

    预计公司09-11年每股收益分别为0.60、0.68和0.67元（不含证券和房地产收益）。09-10年动态PE分别为14和13倍。尽管公司未来电力主业发展空间不大，但公司证券和房地产非电业务预计将为公司贡献较大利润。根据电力行业目前25倍的动态PE估值水平，我们认为公司仍存在较明显的价值低估。因此，我们维持“买入”评级，合理价值10.8元。

    风险提示

    广东省电力需求大幅下降风险；煤炭价格上涨风险；房价下降使公司房地产业务收益减少风险。