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穗恒运A(000531)机构评级研报股票分析报告

 
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穗恒运A(000531)调研简报:多因素带来公司业绩大幅释放

http://www.chaguwang.cn  机构:日信证券有限责任公司  2012-07-26  查股网机构评级研报

主要观点

    股权收购,公司规模扩大

    2011年4月,公司发行股份购买资产暨关联交易方案实施,公司对恒运C厂的股权比例从45%增加至95%,对恒运D厂的股权比例从52%增加至97%;另外,上半年公司通过竞拍购买和协议受让方式取得恒运C厂剩余5%股权,现在持有恒运C厂100%股权。

    根据公司中期业绩快报来看:上半年公司实现营业收入16.6亿元,同比增长5.53%,归属于上市公司净利润1.55亿元,同比增长293.58%,基本每股收益0.45元。在公司营业收入稳定增长的同时,净利润大幅增长的主要原因之一就是收购股权。 此外,2011 年 6 月和 12 月,公司控股子公司恒运 C 厂#6、#7机组、恒运D厂#8、#9机组上网电价上调0.18分/千瓦时(含税)和 2.3 分/千瓦时(含税,不含脱硝电价);公司对广州证券的投资收益同比增加,也在一定程度上提升了公司业绩的增长。

    公司根据广东省物价局《关于核定黄埔电厂5、6号机组等发电企业脱硝电价的批复》,按0.8分/千瓦时(含税)计算确认2011年12月-2012年6月脱硝电费收入约2500万元。

    来水偏丰,火电单月发电量明显下滑

    1-6 月广东省火电发电量同比增长 10.49%,位于全国第五,高出全国平均水平7.89个百分点,说明在宏观经济增长放缓的情况下,广东地区的经济发展仍保持较快的增长趋势。但单月来看全国火电厂发电量增速下降4.18%,而广东省火电发电量同比下降 7.56%,增速为负,而且低于全国平均。6月广东省火电发电量大幅下滑,主要是受到西电东输、来水偏丰、经济不景气等多因素影响。因此公司6月发电量也出现了一定的下滑。

    煤价持续下跌

    公司煤炭基本上储存一个月的量;煤炭来源主要是神华、中煤、伊泰,公司与几家煤企采用长期合作的方式,规避了一定的风险;公司每年采购煤炭 360-380 万吨,其中重点合同煤占比 1/3,履约率较高 80-90%,有时100%。上半年市场煤持续下降,但公司采购煤炭价格下降幅度没有市场好。

    预计下半年煤炭价格上涨也比较困难。

    地产业务今年不贡献业绩

    公司业务以电力为主,同还投资金融、房地产。公司控股58%股权的锦泽房地产,一期300多套,已有80%签约,70%以上的付款;预计2013年可能有望贡献收入。

    盈利预测

    公司获得脱硝电价,我们上调2012-2014年EPS分别为0.85元、1.00元和1.20元。公司业绩大幅度提升,主要是股权收购、11年电价的调整等,增厚今年全年业绩,同时沿海地区煤价位于低位,给予公司推荐评级。

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