报告摘要：

    业绩大幅上升：公司上半年实现营业总收入16.6亿元，同比上升5.5%；实现营业利润2.1亿元，同比上升109.7%；实现利润总额2.1亿元，同比上升106.4%；

    实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比上升293.6%；实现基本每股收益0.4526元，其中二季度实现基本每股收益0.25元。

    业绩变动原因：（1）电价上升：2011年6月和12月，控股子公司上网电价上调0.0018元/千瓦时和0.023元/千瓦时；（2）电量上升：公司上半年完成上网电量同比增加0.69%；（3）股权比例上升：公司对恒运C厂的股权比例由45%增加至100%，对恒运D厂的股权比例由52%增加至97%；（4）投资收益上升：广州证券投资收益同比增加2087万元；（5）脱硝电费收入：确定了黄埔电厂5、6号机组2011年12月-2012年6月的脱硝电费收入约2500万元；（6）财务费用：由于贷款利率上升等原因，公司财务费用同比增加2282万元；

    关注非电业务：公司目前对恒运C厂和D厂的持股比例已经分别达到100%和97%，电力主业增长空间已经十分有限，建议关注公司非电业务，非电业务有望成为公司未来业绩增长点。

    给予“增持-A”投资评级：预计公司2012年-2013年EPS分别为0.95元、1.07元和1.11元，对应PE为13.4倍、12.0倍和11.5倍，调高评级至“增持-A”投资评级，6个月目标价16元。

    风险提示：煤炭价格下降幅度低于预期；利用小时大幅下降等；