要点

    顺特阿海珐合资公司获国资委批准。5 月18 日，顺特电气与阿海珐输配电控股公司合资项目业经国家发展改革委核准。这离2007 年5 月份签订合资合同已事隔两年，反映出国家对顺特电气作为我国干式变压器的龙头公司与外资合资的谨慎和重视。

    合资公司变压器业务值得期待。合资成立后的影响包括：1)阿海珐以7.45 亿元资金出价，我们认为合资完成后，可以缓解资金短缺装状况，使公司的财务费用能够减少3,000 万元左右；2)可以借助阿海珐的技术实力，提高公司特别在核电变压器等高端领域的技术水平；3)合资公司的定位是成为世界级的干式变压器公司，未来在海外的市场拓展将更为迅速； 4)合资公司成立后，万家乐股份公司对顺特电气的92.5%股权将变为50%的股权，权益将会减少。

    重点发展燃气具家电业务。公司的万家乐品牌燃气具家电业务市场占有率一直位居国内前三，其“万家乐，乐万家”的品牌形象也深入人心。顺特成为阿海珐的合资公司后，股份公司将会把更多的精力放在大力发展燃气具家电业务方面，重点放在开发新产品及加强市场营销。

    公司发展值得关注。我们认为合资公司的成立是公司逐步摆脱历史遗留包袱，轻装上阵的一个转折点，公司的业绩弹性较大，不确定性也较大。 初步估计公司09-11 年的每股收益0.21、0.36 和0.48 元。目前估值较高，但看好公司长期发展潜力。