投资要点

    1. 重组推动公司业务转型，近年业绩保持稳定。 公司从今年以来，先后公告了“投资触控材料”和“受让华映光电20%股权”等业务调整和重组进展。重组后公司LCM模组在原有业务基础上，逐步转型为触控产品为亮点、兼有材料和模组的显示器件产业巨头。按照公司重组的股东方承诺，近年公司业绩增长将保持稳定。

    2. 打造“触控面板一条龙”，提升显示产业竞争优势。触控产业兴起，公司透过华映光电股权注入，将打造以盖板玻璃、触控Sensor、TP模组及显示模块等多环节的“触控面板一条龙”战略布局，形成极强的综合竞争优势：（1）成本优势：在明年触控环节价格下滑、毛利率承压的背景下，切入竞争较少、毛利较高的盖板玻璃和触控材料等上游环节，产品成本优势显著提升；（2）客户优势：母公司在广视角、高解析度、3D、OLED等面板的优势，将推动公司触控业务切入三星、亚马逊等重要品牌终端产业链； （3）技术工艺优势：母公司华映多年显示器件生产经验和技术，有助于华映光电掌握触控环节的黄光蚀刻、ITO镀膜等工艺、玻璃加工工艺，以及TOL、On-cell等OGS工艺开发。

    3. 台湾华映 LCD业务推动 LCM来料加工业务平稳发展。LCM业务在显示产业链中属于劳动密集、竞争激烈的业务，公司LCM业务以来料加工为主，承接国内进料加工的业务相对较少。由于母公司台湾华映是全球中小尺寸TFT-LCD行业的龙头，出货量多年位居全球第一，为公司的LCM业务提供了稳定的订单来源。同时公司借助内地丰富的劳动力资源，有效地降低LCM成本，也有助于进一步打开内地广阔的市场需求。

    4. 投资建议及评级：华映光电股权陆续注入并在产能上持续扩充，公司明年业绩增速将加快，“触控面板一条龙”的战略布局将提升公司Total Solution 的竞争力，我们给予公司“推荐”评级，2011-2013年EPS分别为0.49、0.85、1.10，当前股价对应的PE分别为48、28、22倍。

    风险提示

    1. 华映光电股权收购进度未达预期；

    2. 行业竞争激烈，客户订单未达预期；

    3. 触控面板一条龙布局进度未达预期，产能扩张低于预期。