一、事件概述

    　　近期，华映科技发布2017 年3 月营收简报：3 月合并营收为35321.91 万元，其中模组相关业务营收35265.52 万元，盖板玻璃业务营收56.38 万元；2017 年第一季度合并营收104691.61 万元，其中模组相关业务营收104555.05 万元，盖板玻璃业务营收136.56 万元。

    　　二、分析与判断

    　　2017Q1 模组相关业务回暖，盖板玻璃二期项目正加快推进投产工作1、17Q1 公司总营收同比增长1.76%，其中：模组相关业务17Q1 营收为10.46亿元，同比增长2.5%，3 月同比增长26.62%，3 月环比增长4.03%；盖板玻璃业务17Q1 营收同比减少84.46%，3 月同比减少88.92%，3 月环比增长30.21%。

    　　公司从2016 年开始对模组生产线进行战略调整，优化产能配置，战略性收缩中小模组厂，将产能重心放在高毛利率产品上，产品结构进一步优化。科立视盖板玻璃项目二期第一条5.5 代线的窑炉于2016 年9 月点火，今年3 月开始引板，目前正处于调试设备阶段，公司将尽快实现正式取板。

    　　3、我们认为，公司液晶模组相关业务开始回暖，随着产品结构持续向高毛利方向优化，车载仪表向液晶显示切换，公司液晶模组相关产品业务将持续向好。

    　　盖板玻璃业务随着二期项目投产及良率提升，未来将有望扭亏为盈。

    　　重申观点：六代TFT-LCD 生产线成功点亮首块屏幕，产线即将量产1、华佳彩第6 代TFT-LCD 生产线项目首片5.2 寸产品已于2017 年3 月31 日点亮成功，后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120 亿元，主要生产采用IGZO 技术TFT-LCD 的玻璃基板，尺寸为1500mm×1850mm，设计产能为3 万片/月，计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主，应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。

    　　2、我们认为，第6 代TFT-LCD 生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛，将顺利拓展客户，随着产能逐渐爬坡，将成为新的利润增长点。

    　　优化TFT-LCD 技术，储备AMOLED、柔性显示屏新技术1、相较于传统a-Si 技术，IGZO 技术在同尺寸像素中能够缩小信号线和晶体体积，进而提高TFT 开口率，在同尺寸条件下能提供更高的分辨率和更高的屏幕亮度；采用IGZO 技术的TFT 漏电流也更小，屏幕更省电。根据战略规划，公司拟分别在2017/2018/2019 年投资2.55/0.82/10.93 亿元开展产业技术创新研究，方向为先进显示技术、智能系统等。

    　　2、我们认为，随着工艺优化及良率提升，TFT-LCD 未来仍将是显示领域的主流技术之一。公司将战略储备AMOLED、柔性显示等高新技术，提升公司在显示技术与智能系统领域的自主创新能力，缩短新产品研发周期，推动公司业务转型升级。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.24 元、0.38 元、0.52 元。考虑到增发摊薄和第6 代TFT-LCD 生产线项目投产的影响，可给予公司2017 年50~55 倍PE，未来6 个月的合理估值为12.0～13.2 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、产能不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。