归属母公司净利润大幅扭亏。公司今日发布2010 年中报：营业收入11.60 亿元、同比增长13.55 倍；营业利润1.97 亿元、去年同期亏损0.21 亿元；归属母公司净利润0.98 亿元、去年同期亏损0.15 亿元；每股收益0.19 元、每股净资产1.17 元。

    业绩大幅增长。公司上半年参与结转的主要是重庆鲁能旗下鲁能星城项目之九、十街区，达到收入确认条件的面积大幅增加；毛利率为27.2%、同比提升1 个百分点；收入增长和毛利率提升是公司上半年净利润大幅增长的主要原因。公司预计2010 年前三季度归属母公司净利润在0.9-1.0 亿元之间、同比增长300%-350%。

    销售显著下滑。公司并未发布具体的销售数据，但上半年销售商品和提供劳务收到的现金为3.27 亿元、同比下降68%、环比下降38%，主要原因在于上半年可售资源不多。公司6 月底预收款项为3.83 亿元、较年初下降67%，主要是销售下滑和结算增加所致。

    短期偿债压力不大。公司6 月底账面现金4.81 亿元、较年初增加181%，主要是处置资产和取得借款所致；“短期借款+一年内到期的非流动负债”为2.45 亿元，较年初增加33.5%；公司短期偿债压力很小。公司剔除预收款之后的资产负债率为45%、较年初提升13 个百分点，但仍处于合理水平。

    关注鲁能集团房地产整体上市计划。鲁能集团是国家电网之全资子公司，拟向广宇发展注入房地产业务，已获得国资委批准，但尚未获得证监会批准。重组完成之后，公司将变身为二线地产龙头，在建、拟建项目规划建筑面积超过700 万平米（主要在重庆、济南、海南、宜宾等地）、未规划土地面积300 万平米（主要在海南、宜宾）、一级开发项目可出让面积4482 亩（三亚湾）。

    暂不评级、关注重组。不考虑重组，我们预计公司2010-2011 年每股收益分别为0.24 元和0.31 元，以昨日收盘价11.30 元计算，对应的动态市盈率分别为47倍和36 倍。假设重组于2010 年完成，公司在备考报表中预计2010 年摊薄EPS 为0.29 元，即2010PE 为39 倍，估值也较高，公司短期内业绩释放力度较小。鉴于重组的不确定性，我们暂不给予评级。