收入微增,EPS 0.34,业绩略超预期

    上半年公司实现营业收入 9.4 亿元,同比增长 1.08%,营业利润 3.4 亿元,同比回落 3.7%,归属母公司股东净利润 1.74 亿元,同比回落 0.72%,EPS 0.34 元。因前期降价项目逐步进入结算以及结算结构变化影响,上半年公司毛利率水平较 2012 年下降5 个百分点;上半年长期股权投资宜宾鲁能利润增长,获得投资收益 6021 万元,影响 EPS 约0.088 元。

    公司财务稳,资债结构优,全年业绩已基本锁定

    公司资产负债率为 48%,扣除预收账款后的资产负债率仅为 22%,二者均远低于行业平均水平。期末公司账面货币资金 14.39 亿元,短期借款和一年内到期的非流动负债均为 0,有息负债总额不足 0.8 亿,完全被货币资金覆盖无偿债压力,财务安全性高。根据公司报表推算,公司上半年销售约 8 亿元,较去年有所下降。期末公司预收款达 8.56 亿元,全年业绩已基本锁定。

    集团实力雄厚,未来存在整体上市预期

    公司大股东鲁能集团为获批保留房地产业务的 21 家央企之一,实力雄厚,08年,被评为中国房地产百强企业“成长性”第 3 名、“规模性”第 4 名,2012年业绩名列中国房企销售排行榜 TOP 50,。目前集团土地储备超 4000 万方,且拥有三亚地区万亩土地一级开发权,盈利前景广阔。2010 年集团拟将其中近千万方土地储备注入上市公司,但受制于房地产行业政策调控,资产注入计划暂时搁置,但公司在年报中也明确表示密切关注政策动向。因此我们认为,集团整体上市预期仍然存在,猜测近期公司停牌或与此有关。若重组取得新进展,借力大股东的资金与资源优势,公司有望跻身一线房企阵营。

    期待重组取得新进展,维持“推荐”评级

    综上所述,公司财务安全,经营稳定,短期安全性较高。若重组进程有新进展,公司股价将具备较大弹性。我们预测 13/14/15 年 EPS 分别为 0.65/0.75/0.79元/股,对应 PE倍数为 12.2/10.6/10.2x,维持“推荐”评级。