2013年上半年,公司实现营业收入9.4亿元,同比增长1.08%;营业利润3.4亿元,同比下降3.7%;归属母公司所有者净利润1.74亿元,同比下降0.72%;基本每股收益0.34元。

    基本面描述。公司是布局二、三线城市的中型区域开发商,主要从事房地产开发及商品房销售业务,鲁能集团为公司第一大股东。公司控股的主要子公司为宜宾鲁能开发有限公司,目前有两个在售项目:鲁能星城、领秀城,未来几年将持续为公司带来业绩支撑。

    综合毛利率出现下滑。 报告期内,公司综合毛利率为 49.71%,同比下降10.48个百分点。期内结转收入主要来自于重庆地区的商品房销售,该地区销售毛利率为48.36%,比上年同期减少11.92%。

    期间费用良好受益管理效率提升。期内公司期间费用率2.54%,同比下降 0.68 个百分点。去年 11 月,公司人事出现变动,新一届的高管团队具有丰富的地产开发和管理运营经验优势,此外公司还制定了内部控制评价管理办法,有效节省了企业的经营项目成本。其中,销售费用率 1.8%,同比下降0.08个百分点;管理费用率 1.4%,同比下降 0.18个百分点;而财务费用率为-0.66%,同比下降 0.41 个百分点,主要是本期银行存款利息收入增加所致。

    业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为 8 亿元,同比下降 15.95%,经营现金回流情况期末预收账款为8.56 亿元,同比下降13.42%,预收账款为 2012年结算收入的572.62%,2013年业绩锁定性较强。

    重大事项停牌。公司正在筹划重大资产重组事项,最晚将在2013 年 9 月 13 日前按照要求披露重大资产重组信息。早在2009 年 12 月,公司就拟以 9.88 元/股向鲁能集团定向增发股份,购买其旗下包括海南鲁能广大置业、海南英大等 7家房地产公司股权,但受制于房地产行业政策调控,随后房企并购重组一直处于暂停状态。2011年,国资委特批鲁能集团从事房地产业务,而公司是整合集团地产业务的重要平台,若重组取得新进展,将有利于解决集团和上市公司同业竞争问题。

    盈利预测与评级:我们预测公司 2013、2014年的每股收益分别为 0.63元和0.71元,按2013年 8月 7日收盘价格 7.99元测算,对应动态市盈率分别为 13倍和 11倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示:房地产调控时期销售不佳导致收入减少。