业绩概述:2013年三季度,公司实现营业收入11.46亿元,同比增长1.91%;营业利润4.1亿元,同比增长0.73%;归属母公司所有者净利润2.21亿元,同比增长8.51%;基本每股收益0.4300元。

    基本面描述。公司是布局二、三线城市的中型区域开发商,主要从事房地产开发及商品房销售业务。公司背靠资本雄厚的“鲁能系”,鲁能集团持有公司20.82%股份,为公司第一大股东,其主要投资于房地产业、清洁能源业采矿业、住宿餐饮业等,此外鲁能集团还持有5.71亿股交通银行A股和3.74亿股建设银行H股。

    公司主要子公司为宜宾鲁能开发有限公司,目前有两个在售项目:鲁能星城、领秀城,均位于重庆市。报告期内,鲁能星城正在开发建设6街区、十三街区尚未开发(五栋住宅+商业+五星级酒店);领秀城开发销售情况基本符合预期。

    期内公司综合毛利率为51.13%,同比下降8个百分点,主要是因为上年同期商业收入占总收入的比重较今年高,商业的毛利率相对较高,而今年收入的主要来源于鲁能星城项目,因此综合毛利率有所下降。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率2.77%,同比下降1.64个百分点。其中,销售费用率2.19%,同比下降0.74个百分点;管理费用率1.74%,同比下降0.2个百分点;财务费用率-1.16%,同比下降0.7个百分点,主要原因是利息收入增加所致。

    重大事项停牌。公司正在筹划重大资产重组事项,已于2013年8月15日起停牌,目前公司及相关各方正在全力推进各项工作,积极论证重组方案。公司是鲁能集团地产业务的重要整合平台,若重组取得新进展,将有利于解决集团和上市公司同业竞争问题,公司也有望跻身一线房企阵营。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.61元、0.65元、0.69元,按2013年8月15日停牌价格来测算,对应的市盈率分别为13倍、12倍和10倍,维持“增持”投资评级。

    风险提示。房产调控导致销售不佳;公司基本面不及预期。