核心观点：

    　　结算规模大幅提升，关注未来毛利率变化

    　　2017 年上半年，公司实现营业总收入14.4 亿元，同比增长99.31%，归母净利润0.27 亿元，同比下跌70.52%，每股收益0.05 元。营业收入增长的情况下营业利润反而出现下滑，一方面是由于结算毛利率下降，另一方面当期销售费用由于销售体量的提升增加较快。

    　　销售稳定增长，区域量价齐升

    　　销售方面，1-7 月公司商品房签约销售金额56.84 亿元，已经达到去年全年销售金额的83%，预计全年公司销售规模有望超过90 亿元。17 年销售均价与16 年相比上涨27.4%，充分受益于区域市场景气度整体提升。

    　　重启注入计划，资产质量提升

    　　7 月30 日，公告取消16 年资产注入方案中的配套融资计划，并且向证监会提交了恢复审查申请，8 月10 日公司收到证监会反馈重启资产注入流程。如果方案最终顺利实施，增量资产将为公司带来约150 亿的销售金额，增厚公司NAV 总规模至291 亿元，18 年承诺业绩加上公司原有项目的结算对应PE 仅为7.6 倍，将大幅提升公司资产质量，降低估值水平。

    　　预计公司17、18 年EPS 分别为0.83、0.99 元/股，维持“买入”评级。

    　　广宇发展14 年以来项目拓展积极性提高，销售规模在16 年大幅提升之后，17 年上半年依旧维持了较高的增速。资产注入进程重启，若顺利实施，新增注入资源后公司每股NAV 可以达到15.7 元/股，新增销售金额约150 亿，北京、成都以及济南的优质项目将成为公司未来发展的主力资源。

    　　风险提示

    　　公司城市布局较为单一，资产注入存在不确定性。