核心观点：

    　　资产注入方案获批，进程节奏超预期

    　　公司昨晚发布公告，2017 年8 月24 日接到中国证监会的通知，经公司并购重组审核委员工作会议审核，公司发行股份购买资产暨关联交易的重大资产重组事项获无条件通过，股票将于2017 年8 月25 日开市起复牌。公司资产注入方案经过几次波折，本次方案注入从17 年7 月重新启动，削减了配套融资计划，从董事会审核通过到收到证监会批复仅用了不到2 个月的时间，整体进程节奏较快。

    　　布局市场价格上涨，大幅提升项目价值

    　　公司资产注入方案的是在16 年中期披露，修订版本在17 年初进行披露，评估整体项目价值为91.1 亿元。在过去的一年，公司资产注入核心项目，成都鲁能城、济南鲁能领秀城、济南鲁能领秀公馆等价格出现了不同程度的上涨，注入项目价值大幅提升。根据当前销售价格测算，项目价值约为320 亿元，加上当前存量项目合计NAV 为392 亿元，增发后总股本为18.6 亿股，每股NAV 为21 元/股，根据目前价格计算，折价率为58.7%。

    　　预计公司17、18EPS 分别为0.83、0.99 元/股，维持“买入”评级。

    　　根据公司资产注入方案，注入项目17、18、19 年的业绩承诺分别为8.32 亿、14.51 亿以及14.99 亿元，若完成资产注入，总股本增加后对应当前股价市值为为161.7 亿元，对应17、18 年的PE 分别为12.89 倍、8.27倍。按照16 年注入资产销售规模计算，若完成资产注入，为公司新增约150 亿销售金额，总规模将达到240 亿，对应销售率PS 为0.62 倍。

    　　风险提示

    　　当前公司城市布局较为单一，资产注入存在不确定性。