报告摘要：

    事件：公司拟向鲁能集团发行13.11 亿股股份，购买其持有的重庆鲁能34.50%的股权、宜宾鲁能65.00%的股权、鲁能亘富100.00%的股权、顺义新城 100.00%的股权；向世纪恒美发行0.39 亿股股份，购买其持有的重庆鲁能英大30.00%的股权，已于2017 年9 月25 日收到证监会出具的核准批复。本次发行股份购买资产的价格为6.75 元/股，交易对价合计为91.11 亿元。鲁能集团、世纪恒美承诺标的资产2017 年-2019 年经审计确认的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润合计不低于37.8 亿元。

    本次收购前，鲁能集团持有广宇发展20.82%的股权，系广宇发展的控股股东。本次收购完成后， 鲁能集团持有广宇发展的股份将由106,771,767 股增加至1,417,909,637 股，占上市公司发行后总股本的比例由20.82%增加至76.13%，仍为上市公司的控股股东。鲁能集团的控股股东为国家电网，实际控制人为国家电网，最终控制方为国务院国资委。

    通过本次交易，鲁能集团优质资产注入上市公司，上市公司的总资产规模、归属于母公司股东权益规模、总收入以及归属于母公司股东的净利润规模均将大幅上升，有利于进一步提升上市公司的市场拓展能力、抗风险能力和可持续发展能力。公司将成为鲁能集团旗下唯一上市地产业务运营主体，进一步减少鲁能集团与上市公司的同业竞争。

    首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2017、2018 和 2019 年 EPS 分别为 0.77 元、1.06 元和1.10 元。当前股价对应 2017、2018 和 2019年 PE 分别为16.37 倍、11.85 倍和 11.44 倍。（假设2017 年本次交易完成）

    风险提示：行业政策调控持续收紧；货币政策收紧。