投资要点：

    　　公司并购标的资产过户完成，加速解决潜在同业竞争。2017 年10 月11 日，公司公告称，公司收到《中国证券监督管理委员会关于核准天津广宇发展股份有限公司向鲁能集团有限公司及乌鲁木齐世纪恒美股权投资有限公司发行股份购买资产的批复》。截至公告之日，本次标的资产过户手续及相关工商变更登记手续已经完成。

    　　公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权，解决了同业竞争问题。2017年8 月15 日，公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿）》，公司拟向鲁能集团和世纪恒美发行13.5 亿股（发行价6.75 元），购买其持有的上述公司股权（标的资产交易价格91.1 亿元）。鲁能集团、世纪恒美承诺注入的标的资产在2017-2019 年的利润承诺期间扣非归母净利润总额不低于37.8 亿元。

    　　重组后公司成鲁能集团唯一地产上市平台，并成为全国布局的开发商。重组完成后，公司将持有100.00%的重庆鲁能、宜宾鲁能、鲁能亘富、顺义新城和重庆鲁能英大股权。2016 年度公司备考归母净利润较重组前增长4.22 亿元，增长122.3%。同时，公司总股本由5.13 亿股增至18.6 亿股，鲁能集团原持有公司1.07 亿股（占比20.82%），将增至14.2 亿股（占比76.13%），仍为公司控股股东，实际控制人仍为国务院国资委旗下的国家电网公司。

    　　鲁能地产排名前20 强。前9 月销售700 亿，全年有望冲击1000 亿销售规模。

    　　投资建议：鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台，“买入”评级。本次重组前，公司住宅开发项目主要分布于重庆市渝北区、巴南区、九龙坡区及南岸区等区域，经营规模小、效益不稳定。重组后，公司将实现在重庆、宜宾、成都、济南、南京、苏州和北京等城市的全面布局，持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态，且大部分位于当地核心地段，具有较高的综合价值和发展潜力。重组完成后，公司成为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台，假设公司2017-2019 年净利润和总股本是按照发行后追溯调整计算的，则预计2017-2018 年公司将实现EPS 分别为0.81元和1.08 元。考虑到重组尚未完成，从谨慎出发，我们给予公司2017 年20倍PE，即16.2 元/股作为目标价，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。