投资要点：

    公司公布2017 年三季报。报告期内，公司实现营业收入29.2 亿元，同比增加61.7%；归属于上市公司股东的净利润1.31 亿元，同比减少47.6%；实现基本每股收益0.26 元。

    2017 年前三季度，受房产结转增加影响，公司营收增61.7%；同期结转项目毛利率低使得净利润下滑47.6%。

    公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权，解决了同业竞争问题。2017年8 月15 日，公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿）》，公司拟向鲁能集团和世纪恒美发行13.5 亿股（发行价6.75 元），购买其持有的上述公司股权（标的资产交易价格91.1 亿元）。鲁能集团、世纪恒美承诺注入的标的资产在2017-2019 年的利润承诺期间扣非归母净利润总额不低于37.8 亿元。定增完成后鲁能集团控股比例升至76.13%。重组后公司成鲁能集团唯一地产上市平台，并成为全国布局的开发商。重组完成后，公司将持有100.00%的重庆鲁能、宜宾鲁能、鲁能亘富、顺义新城和重庆鲁能英大股权。鲁能地产排名前20 强。前9 月销售700 亿元，全年有望冲击1000 亿元销售规模。2017 年10 月11 日，公司公告称，本次标的资产过户手续及相关工商变更登记手续已经完成。

    投资建议：鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台，“买入”评级。本次重组前，公司住宅开发项目主要分布于重庆市渝北区、巴南区、九龙坡区及南岸区等区域，经营规模小、效益不稳定。重组后，公司将实现在重庆、宜宾、成都、济南、南京、苏州和北京等城市的全面布局，持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态，且大部分位于当地核心地段，具有较高的综合价值和发展潜力。重组完成后，公司成为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台，假设公司2017-2019 年净利润和总股本是按照发行后追溯调整计算的，则预计2017-2018 年公司将实现EPS 分别为0.81元和1.08 元。我们给予公司2017 年20 倍PE，即16.2 元/股作为目标价，给予“买入”评级。

    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。