投资要点：

    事件。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入216.4 亿元，同比增加450.3%；归属于上市公司股东的净利润21.7 亿元，同比增加529.0%；实现基本每股收益1.29 元。公司向全体股东每10 股派发现金红利1.30 元（含税）。

    2017 年，公司完成重大资产重组，营收增加450.3%；同期净利润增加529.0%。2017 年，公司新开工面积448.71 万平，同比增加15.88%；竣工面积352.58 万平，同比增加132.01%；销售备案金额271.10 亿元，同比减少3.73%；备案销售面积272.36 万平，同比增加3.63%。2017 年，公司年初未售面积98.22 万平，新增预售面积288.82 万平，年末未售面积112.29万平，结算面积229.26 万平。截至2017 年末，公司物业服务签约面积共557.50 万平，实现物业服务面积共59.37 万平。2017 年公司控股子公司鲁能亘富及鲁能万创出租楼面面积9.9 万平，重庆鲁能出租楼面面积2.73 万平。

    2017 年8 月，公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权，解决了同业竞争问题。公司定增注入资产在2017-2019 年的利润承诺期间的扣非净利润总额不低于37.8 亿元。定增完成后鲁能集团控股比例上升至76.13%。

    公司2017 年年报披露，2017 年8 月24 日公司重大资产重组方案无条件通过证监会并购重组委审核，9 月20 日重组取得证监会批复，10 月30 日新增股份发行上市，11 月17 日披露过渡期损益审计报告。公司重大资产重组工作全面完成。公司2017 年年报披露，2018 年，公司计划开工204 万平，续建821.86 万平，计划竣工363.48 万平。

    投资建议。鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台，“买入”评级。本次重大资产重组实现后，公司成为鲁能集团发展房地产业务的主要平台，实现在北京、重庆、济南、南京、成都、苏州、青岛、宜宾、东莞、张家口等城市的全面布局，形成星城、领秀城、鲁能城、鲁能泰山7 号、鲁能公馆等产品系列，持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态，且大部分位于当地核心地段，具有较高的综合价值和发展潜力。我们预计2018-2019 年公司将实现EPS 分别为1.34 元和1.75 元。给予公司2018 年15 倍PE，即20.1 元/股作为目标价，给予“买入”评级。

    风险提示：公司面临销售不达标和销售价格下行风险。