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云南白药(000538)机构评级研报股票分析报告

 
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云南白药(000538):利润快速增长 营运能力有所提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  投资要点:

      维持“增持”评级。公司发布2024 年一季报,业绩符合预期。维持 2024-2026 年预测EPS 2.52/2.74/2.86 元,参考行业平均,给予24 年PE 26X,上调目标价至65.52 元,维持“增持”评级。

      收入稳增,利润高速增长。24Q1 营收107.74 亿元(+2.5%),增长稳健。归母净利润17.02 亿元(+12.1%),扣非净利润16.90 亿元(+20.5%),高增长预计主要得益于毛利率提升以及期间费用率略有下滑。24Q1 毛利率为29.98%,同比/环比分别+2.56/+6.21pct,预计主要是工业板块原材料成本控制进一步加强以及规模效应;净利率15.77%,同比+1.35pct,其中销售/管理费用率保持相对稳定,同比分别+0.03/-0.06pct,财务费用率同比-0.36pct,预计主要是较23Q1 货币资金增加31.6 亿带来更多利息收入。预计随着渠道拓展进一步加强,四大BG 持续发力,未来业绩有望稳增长。

      营运能力提升,高分红彰显管理层信心。24Q1 ROE 为4.18%,较23、22年同期分别+0.31pct/+1.82pct,为近三年单季最高值,预计随着后续持续聚焦主业以及营运能力进一步优化,ROE 有望进一步提升。存货周转天数为75 天(同比-13 天),库存管理能力明显提升。应收账款周转天数53.5天(-3.5 天),回款能力有所改善,营运能力有所提升。23 年分红方案确认每10 股派息20.77 元,2019-23 年五年累计分红总额超172 亿元,占归母净利润总额的87.86%。高分红策略彰显管理层发展信心。

      催化剂:线上渠道持续拓展,核心产品快速放量

      风险提示:渠道拓展不及预期、产品销量不及预期

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