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云南白药(000538)机构评级研报股票分析报告

 
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云南白药(000538):1Q24利润略超预期 聚焦主业提质增效

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-30  查股网机构评级研报

  1Q24 收入符合我们预期,利润略超预期

      公司公布1Q24 业绩:收入107.74 亿元(YoY+2.49%),归母净利润17.02亿元(YoY+12.12%),扣非归母净利润16.90 亿元(YoY+20.51%),利润端增长高于我们预期,主要系公司产品毛利率提升。

      发展趋势

      1Q24 收入稳步增长,利润略超预期。1Q24 单季度公司实现收入107.74 亿元(YoY+2.49%),我们预计公司中药系列产品仍保持稳健增长态势;1Q24公司实现归母净利润17.02 亿元(YoY+12.12%),增幅大于收入增幅主要系1Q24 公司毛利率同比提升2.6ppt;扣非归母净利润16.90 亿元(YoY+20.51%)。截至1Q24,公司交易性金融资产1.34 亿元,较年初1.49亿元进一步收缩。

      毛利率同比环比均提升,三项费用率稳定。1Q24 公司实现综合毛利率30.0%,同比提升2.6ppt,环比提升6.2ppt,盈利能力同比环比均提升;期间费用方面,公司1Q24 期间销售费用率11.4%,同比提升0.03ppt,管理费用率1.5%,同比下降0.07ppt,研发费用率0.5%,同比下降0.08ppt,三项费用率基本保持稳定。

      高分红回馈股东,聚焦主业提质增效。4 月23 日,公司股东大会审议通过2023 年分红方案:分红总额37.06 亿元,占2023 年归母净利润比例90.53%。

      4 月19 日,公司已完成近1260 万股回购股份的注销手续,占公司总股本的0.7015%,回购成本超7 亿元,提振市场信心。我们预计未来公司将继续聚焦主责主业、核心管线、优势品种,按照“外部所需”与“内部所长”匹配原则,寻找高潜力、高价值赛道,匹配内部核心能力基础的高致胜率、持续溢价领域,打造产业、产品“第二曲线”,推动业务结构持续优化。

      盈利预测与估值

      维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年22.2 倍/20.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40 元目标价,对应27.5 倍2024年市盈率和25.0 倍2025 年市盈率,较当前有23.9%的上行空间。

      风险

      战略实施及落地不及预期,原材料涨价,新品放量不及预期。

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