14H1净利润16.4亿元，同比增长21.1%

    2014年上半年公司实现净利润16.4亿元，同比增长21.1%，占我们全年预测值的53.6%，对应EPS为0.38元。其中二季度单季净利润10.6亿元，环比增长79.8%，但同比仅增长10.0%。利润增长主要来自：1）煤价下跌带来整体毛利率同比上升2.4ppt、2）财务费用同比减少9.7%。

    发电量同比增长4.5%，电力收入增长3.0%

    上半年公司没有新机组投产，实现发电量355亿千瓦时，同比增长4.5%，占我们全年预测值的49.4%；由于13H2下调了煤电电价，因此14H1电力业务收入增速3.0%低于电量增速。公司参股电厂贡献投资收益2.0亿元，同比略有下降，其中国华台山贡献2.2亿元，同比增长11.2%。

    广东省本地火电装机增长空间有限，公司韶关项目进度或加快

    今年7月西电送广东电量同比增长43%，已占全省总用电量的35%（去年同期仅28%），这将部分挤占广东省内火电的出力，同时环保压力使得本地火电增长空间有限。公司煤电储备项目中，仅韶关2*600MW、大埔2*600MW和茂名1*600MW三个“上大压小”的项目于去年底获得核准。公司今天宣布增资韶关项目，这意味着项目进度可能加快，我们预计16年起有望贡献利润。

    估值：维持“买入”评级，目标价5.87元

    我们维持2014/15/16年EPS预测0.70/0.59/0.69元，基于DCF估值方法（假设WACC为7.3%）得到目标价5.87元。