报告要点

    事件描述

    近期我们跟踪了粤电力A,主要观点如下:

    事件评论

    公司积极谋求电源结构优化,拓展清洁能源建设。在当前火电产能的严重过剩大环境之下,公司大体量的火电资产面临较大压力:公司目前全资及控股装机1599 万千瓦,其中火电装机为1341 万千瓦,占比84%。目前公司在加大火电自身环保改造力度的同时,积极发展本土风电项目,优化自身电源结构。2016 年-2017 年预计将有6 个风电项目投产,包括茂名热水项目(2016 投产),石板岭项目(2016 投产),红心楼项目(2016 投产),曲界项目(2016 投产),茂名信宜项目(2017投产),电白白马项目(2017 投产),总装机容量为29.7 万千瓦。

    集团资产注入预期强烈,发电种类有望实现“五门齐”。根据集团公司的承诺,集团拟将符合条件的发电资产全部注入上市公司,最终实现发电资产整体上市,注入期限为2017 年底。根据集团公司网站整理,集团尚有电力资产934 万千瓦,权益装机745 万千瓦,其中水电资产约有224 万千瓦,战略储备丰厚。目前集团公司也参股了台山和阳江两个核电站,未来亦有可能借助上市公司平台布局核电。届时,除了装机及发电规模将大幅度增长以外,公司有可能成为水、煤、风、核、燃气“五门齐”的发电上市公司,拥有极其多样化的发展前景。

    成立售电公司,拓展新的利润增长点。公司已于2015 年7 月份全资组建了广东粤电电力销售公司,目前静待售电业务开放。在如何开展业务方面,公司的规划较为清晰和完整,在现有庞大的电源优势下,正式放开后公司有望抢先占据市场,获取新的利润增长点。

    广东电力交易中心挂牌,外来电量压力或可减轻。2015 年3 月2 日,广东电力交易中心挂牌成立,其主要任务之一为协调西电东送工程,并强调西电东送电量和电价的市场化。在市场化前提下,原外送广东省的西电东送电源的送电量、电价、以及送电目标区域都不再被规划所固定,公司面临的外来电压力或可减轻。

    投资建议及估值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.577、0.516、0.557,维持“买入”评级。

    风险提示:系统性风险,国改进度不及预期风险,电改进度不及预期风险