公司发布2026 年一季报。2026 年一季度实现营业收入113.53 亿元，同比增长7.38%；归属于母公司所有者的净亏损1.52 亿元，上年同期净亏损3.83 亿元，亏损缩窄；基本每股收益-0.0289 元，上年同期基本每股收益-0.0729 元。公司营收提升主要系新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，盈利亏损主要系光伏业务发电收入增长暂未抵消相关折旧及利息费用的增加，亏损同比扩大。

    　　新增煤电项目投产带动Q1 上网电量同比+18%。得益于新增煤电项目的投产以及存量机组发电效能的提升，公司26Q1 完成发电量、上网电量分别297.59、283.32 亿千瓦时，同比分别+17.66%、+18.05%。

    　　其中， 煤电/ 气电/ 风电/ 光伏/ 水电/ 生物质发电量分别为222.73/45.49/16.29/10.29/0.84/1.95 亿千瓦时，分别同比+23.36%/-4.89%/+21.93%/+16.67%/+31.25%/+13.37%。煤电/气电/风电/光伏/水电/生物质上网电量分别为210.75/44.46/15.61/9.95/0.82/1.73亿千瓦时， 分别同比+24.32%/

    　　-4.98%/+21.01%/+15.43%/+34.43%/+10.90%。

    　　广东现货电价高涨，后续电价有望触底反弹。成本方面，环渤海港动力煤（5500k）2026 年一季度均价为718.62 元/吨，同比-1.96%，环比-6.05%，支撑业务盈利。电价方面，火电机组容量电价的提高一定程度上对冲了电价下降的不利影响，发电业务收入实现同比增长。供需紧平衡下，广东现货电价近期超预期高涨，4 月中旬最高达678.0 元/兆瓦时，显著超过372.14 元/兆瓦时的年度长协均价，后续电价有望触底反弹。

    　　26Q1 煤电项目投产114 万千瓦，支撑发电增长。截至2026 年3 月末，公司可控装机容量4774.10 万千瓦，其中：燃煤发电/气电/风电/光伏控股装机容量2415/1184.7/389.48/489.25 万千瓦，占比分别为53.65%/26.32%/8.65%/10.87%，风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计占比20.04%。此外，公司受托管理装机容量904.55 万千瓦（火电665 万千瓦、水电229.55 万千瓦、风电10万千瓦），装机容量合计5647.45 万千瓦。

    　　投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.68/7.44/10.89 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.07/0.14/0.21 元/ 股， 对应2026-2028 年PE 分别为99.8/49.4/33.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。