收入增7.7%，净利润增39%，EPS0.20 元，基本符合预期上半年实现营收10.2 亿元，归属于母公司净利2.6 亿元，分别同比增长7.7%和39%，EPS0.20 元，其中非经常性损益增厚EPS0.08 元，基本符合预期。

    地产、矿业、文化、资管四轮驱动，有条不紊

    ①上半年房地产开工138 万平（不含保障房）、销售约39 万平、18 亿元；已在贵阳开展约130 万平保障房建设；未未来方舟项目（计容建面360 万平）进展顺利，年内将开售；②威宁疙瘩营、赫章野马川煤矿仍在详勘，拟成立专业公司积极参与贵州煤炭资源整合；小金沟锰矿目前勘探己进入收尾阶段，正在申报采矿权，同时加快在遵义、铜仁的锰资源整合步伐并力争形成产业化增值链；

    ③国际会展中心及凯悦酒店试运营，拟与省文化厅共同投资设立文化产业股份公司，推动相关地块成片改造开发和贵州文化广场建设；④预计到年末持有并经营的商务地产将超过80 万平，管理的资产包括集中商业、写字楼等。

    杠杆偏大，但财务仍安全

    净负债率为214%，杠杆偏大；短期偿债能力尚可——保障倍数为1，扣除预收款后的资产负债率为56%，并不高，表明财务仍安全。

    风险提示

    ①矿业年内无突破性进展；②下半年房地产销售大幅低于所预期的30 亿。

    看好公司超强的攫取资源能力，维持“推荐”

    我们认为保障房直接融资放开是迟早的事，若此公司毫无疑问是贵州保障房第一受益股；预计今年将陆续拿到锰、煤采矿证，还会利用贵州淘汰小煤窑、培育大煤炭集团机遇，收购在产煤矿，做强做大煤炭业务；在手及潜在土地及矿业资源优质，需庞大资金撬动，融资需求将推升公司市值管理动力，高增长可期：11-13 年EPS 分别为0.93、1.64 和2.26 元，RNAV 17.5 元/股，维持“推荐”。