政府补贴维持业绩快速增长

    中天城投公布2011年中报。报告期内实现营业收入10.2亿元，同比增长8%；实现净利润2.6亿元，同比增长39%。EPS为0.2元。毛利率下降以及费用增加使得营业利润下降13%，但大额补贴收入使得净利润维持快速增长。

    销售受困大户型 房地产销售方面，报告期公司实现销售18亿元，同比下降33%。贵阳出台限购后，楼市受到一些影响，大户型销售相对较差。上半年公司的推盘量不多，且主要为大户型，因此销售进度有所放缓。

    "未来方舟"至关重要 今年重点销售项目"未来方舟"将在国庆前后推向市场，该项目今年的计划销售额为50亿元，占公司全年计划销售额的62%。销售成败对公司全年业绩至关重要。7月开始，品牌推广以及招商活动已展开，首期推出产品平均户型是120平米的主流市场户型。再加上其地段优势、以及高端定位－低价入市的高性价比。我们对该项目的销售前景持乐观态度。

    矿业等其它投资：暂无实质进展、年底有望突破

    公司的煤炭资源整合及锰矿资源整合方面，目前暂无实质性进展。随着"未来方舟"进入销售，公司资金链将得到有力缓解，我们预计资源整合业务在年底前会有所突破。

    投资建议：维持"买入" 维持全年11亿元净利润预测，新股本摊薄后为0.87元/股。看好中天城投在贵州房地产市场的发展以及资源整合的前景，看好在贵州经济快速发展过程中，这个独特融资平台所获得的成长空间。风物长宜放眼量。维持"买入"。

    风险提示：政策风险