投资要点：

    以政府工程换土地，做真正的城市运营商。公司公告参与三大项目，包括：

    投资6.47 亿元参与筑城广场BOT 项目，投资3.3 亿元参与贵阳市规划展览馆BT 项目，出资3.3 亿元与贵州省文化厅下属七家单位共同组建贵州文化产业股份有限公司。这些项目盈利较少，依然是公司以政府工程换土地资源的战略延伸，早在公司进行未来方舟项目（原十里花川）的一级开发时，公司就自建水东路提升未来方舟所在片区价值。这一战略使公司成为真正的城市运营商，至少有两大好处：1）做地方政府想做的事以更好地获取资源，提升土地价值；

    2）比其他的开发商更好地了解片区土地和规划状况，以利于后期深入开发。

    深耕市中心资源，招拍挂获取土地资源概率大。1）公司参与组建文化产业公司，拟利用此平台通过招拍挂获取贵州文化广场项目地块，文化广场包含河滨剧场、人民剧场、朝阳影剧院3 大地块，总计建筑面积234 万方（表1），由于文化广场项目是文产公司其他7 大股东原驻地，公司通过招牌挂获取土地概率较大。2）公司拟出资完成的筑城广场BOT 项目系原贵阳一中，与河滨剧场地块地理接近，很有可能进行整体开发（图1）。

    文化产业公司组建意义重大，表明公司预期正逐步兑现。早在今年2 月份，公司公告将与贵州省文化厅下属剧团组建贵州文化产业公司，盘活演艺资源及剧团所在片区的土地资源，后由于公司组织机构调整、房地产持续调控等因素有所延迟。我们预计公司项目预期兑现将进入释放期：未来方舟项目热销（我们预计一期开盘50 万方将至少获取20 亿元的销售业绩）、贵州煤炭整合主体（9 月30 日各地市州将整合计划上报）、锰煤矿采矿权的获取、重庆普瑞格斯新能源材料公司技改成功进入量产。