主要观点

    一、业务多样，未来增长点众多：1、保障房业务：目前已在贵阳白岩脚、渔安开工建设1.9 万套公共租赁房，总建面 114万平方米。2、煤炭业务：公司拥有威宁疙瘩营和赫章野马川两个煤矿，经济开采总量约为 2亿吨。并且今年2月份与吉林信托合作发行 3亿元集合信托产品用于煤矿资源整合，预计煤炭板块对于公司业绩的贡献将兑现。3、新能源业务：业务体量很小，但是目前布局贵州锰矿资源正当时。4、文化产业：公司牵头组建贵州文化产业股份有限公司，并且通过 BOT 方式帮助建设贵阳筑城广场和规划展览馆等项目，既巩固了与当地政府的牢固关系，又锁定了部分城市核心区土地资源。

    二、12 年地产业务总可售约 200 亿元，保守预计销售可达 60-70 亿：截止 12年3 月15日贵阳住宅预售套数达到 9472 套，相比 11年同期的 9217 套，正增长 2.8%。未来方舟项目：12 年预计将推出其中 200 万平米，约 2 万套，销售均价约4000元，总可售额约为80亿元。公司于3月 9日推出 300套特价房源，约3800元/平米，当天售尽。保守预计整个推盘项目年内去化率约 40%，销售32亿左右。金融中心项目：该项目主要为金融机构定制的写字楼，今年计划可售面积约为200 万平米，均价6000 元/平米，总可售额约 120亿，但因为可售期间较短，我们给予30%去化率假设，预计销售 36亿元。

    三、投资建议：预计公司 12/13 年 EPS 分别为 0.63 元/1.02 元，目前股价对应PE为12.5 倍和7.7倍，每股 RNAV 为 10元，目前股价折让 21%，我们给予“推荐”评级，目标价为 10 元。

    风险提示

    1. 公司房地产销售受宏观调控影响不达预期。