11年实现EPS0.41元，净利润5.25亿，减5.4%，营业收入33.30亿，同比持平。公司拟每十股派1元。12年1季报实现EPS0.11元，净利润1.44亿，营业收入7.29亿。截至1季末，每股净资产1.80元。

    11年销售相对平淡，政府补助业绩占比高。全年销售面积106万方，销售金额56亿，分别较去年降30%、10%。政府补助合计2.86亿，占净利润的54%。预计12年可售货源增加将大幅提升地产业绩贡献。

    计划开工大幅增长。12年计划新开工403万方，竣工152万方，分别比去年实际增132%、24%，计划销售面积196万方，金额80亿。

    渔安安井片区一级开发项目实现二级联动拿地，楼面地价成本优势明显。11年3月公司通过挂牌方式取得安井片区G（11）04-09地块，占地面积51.3万方，建面165.6万方，楼面地价仅597元/平。

    计划大力拓展保障房业务，十二五期间将扩张至贵州全省。公司与省政府签订协议，计划“十二五”期间在贵州省完成20万套，约1000万方的保障房建设，总投资约200亿。

    1季度末预收账款44.9亿，已锁定12年全部业绩，锁定性较好。

    负债水平可控。1季度末持现金13.9亿，无短期借款，一年内到期的非流动负债34亿，真实资产负债率61.7%，净负债率234%。

    积极参与文化产业建设。与贵州省文化厅、河滨剧场、省话剧团、省剧院、省黔剧团、省剧场、省杂技团等组建贵州文化产业公司。

    预计12、13年EPS分别为0.57、0.66元。公司为贵州区域地产龙头，充分受益保障房建设和贵州省内矿产资源整合、贵州省文化产业发展，现每股RNAV13.83元，股价相对折38%，有安全边际。目标价11元，维持增持评级。