本报告导读:

    公司为贵阳去大盘化最大受益者;进军互联网金融及大健康产业,成长空间巨大。给予12个月目标价23.2元,现价空间70%。

    投资要点:

    维持增持评级,上调目标价至23.2元,现价空间70%。贵阳去大盘化最大受益者,进军互联网金融及大健康产业,成长空间大。收购的招商贷到2015年底估值或达90亿元。贵阳市场好于预期,故上调2014、15年EPS至0.96(+5%)、1.31元(+8%)。执行力超强,其他拓展预计会逐步落实;故参考可比公司,上调2015年目标PE至18倍,相应上调12个月目标价至23.2元。

    未来方舟、金融中心、假日方舟等重点项目顺利推进,优质资源有望未来3年集中释放,公司业绩预计进入快增轨道。1)未结储备近2300万方,基本位于贵阳。项目进展良好,扣除净负债的重估值14.1元。2)受益贵阳去大盘化,近期再融资等丰富资金可推动开发加速。

    公司近期系列布局显示,大金融是公司深思熟虑的战略选择,预计后续会逐步落实,想象空间较大。1)公司近期公告与合石电商合作,借力“招商贷”平台,进军P2P;合石电商2014年净利润约1500万元,预计2015年还将大幅提高。2)公司还与小额贷款公司签订合作框架协议(交易对方已累计实现利润约1700万元),并设立股权投资基金等。3)网贷发展空间巨大,公司招商贷估值到2015年底预计可达近百亿。4)控股贵阳互联网金融产投,近期也在打造在线供应链金融服务平台、互联网直销银行、移动金融,并申请网络支付牌照。

    催化剂:大金融板块拓展逐步落地

    风险提示:房地产项目主要位于贵阳,受单一市场影响较大