事件

    公司公告拟以20 亿元收购联合铜箔(贵州)公司100%股权,从而间接收购中融寿险20%股权。

    公司公告新一期限制性股票激励计划。

    核心观点

    通过收购中融寿险进入保险领域,收购价格较便宜,有望与转型战略形成协同。公司收购的中融寿险在中资寿险中排名第22,其业绩进入爆发期。收购寿险整体估值为100 亿元,以保费收入衡量远低于近期天茂集团收购国华人寿156 亿元的估值,2014 年国华人寿保费收入为41 亿元,中融人寿为47 亿元。公司收购中融寿险后为中融寿险并列第一大股东(另一大股东为清华控股,也持有20%),将进一步夯实公司向大健康大金融发展的基础。

    新一期限制性股票激励计划明确提升了公司未来4 年的盈利预期。公司新一期股权激励的行权条件折合2015-2018 年扣非后利润22.1 亿元、28.7 亿元、37.4 亿元、48.6 亿元,2015-2016 的行权条件较上一期(2013 年7 月提出,考核期为2013-2016)提升了46%、46%。我们认为,此次激励计划表明公司对未来公司业绩持续增长尤其是转型带来的业绩增长充满信心。

    财务预测与投资建议

    大幅上调未来3 年盈利,小幅上调目标价至10.8 元,维持买入评级。我们上调2015-2017 年EPS 预测0.60/0.72/0.99 元(原预测为0.53/0.64/0.89元)。运用可比公司法,可比公司2015 年PE 为22X,由于公司转型刚刚开始落地,故给予公司20%的折价,即2015 年18X 的估值,对应目标价10.80 元(原目标价为10.60 元),公司目前股价7.34 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    房地产销售低迷。

    公司转型不达预期。