事件

    公司公告三季报,公司前三季度营业收入、净利润分别为111.7 亿元、19.2亿元,同比增长34.7%、47.5%。

    公司公告拟出资3 亿元发起设立华宇再保险公司,占华宇再保险注册资本的20%。

    核心观点

    地产主业营收维持高增长,盈利能力明显提升。前三季度公司营业收入增长达到34.7%,净利润增长更为明显,达到47.5%,利润增长快于营业收入增长一部分来自政府补贴的增长,另一部分来自公司地产主业利润率的提升,今年前三季度累计毛利率为33.6%,高于去年同期的30.5%,盈利能力提升明显。

    大金融继续加码保险业,拟发起设立全国第一家民营再保险公司。继收购中科英华持有的中融寿险20%股权后,公司与其他5 家单位发起设立华宇再保险,共计注册资本15 亿元,公司为并列第一大股东。华宇再保险是国内第一家民营再保险公司,业务将涉足财产再保险和人寿再保险。公司设立尚需保监会批复。我们认为,参与设立再保险公司有助于公司进一步加速向保险业的投入,在一定意义上也有助于公司获取保险公司牌照,在未来将与大健康业务形成协同,包括与寿险的协同、与医养设施建设运营的协同。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级,上调目标价至16.20 元。我们维持对公司2015-2017 年EPS预测为0.60/0.72/0.99 元。由于公司在大金融大健康上的战略布局出现明显的加速现象,我们在可比公司2015 年21X 估值的基础上给予30%的溢价,给予公司2015 年27X 估值,对应目标价16.20 元。

    风险提示

    房产销售低于预期。

    收购寿险牌照及发起设立再保险公司未获得保监会批复。