事件：公司公告，16 年上半年公司实现营业收入104.3 亿元，同比增长29.65%，实现归属上市公司股东净利润16.8 亿元，同比增长17.73%，EPS 为0.36 元/股。

    　　健康稳健、后劲十足：上半年公司营收健康稳健上升，同比增长3 成，公司营收的增长得益于结算规模的增长。上半年公司ROE 虽有所下降，但销售毛利率高位平稳，公司整体费用率降至6.2%。公司作为贵州地产寡头，半年收官创佳绩。上半年公司地产销售金额101 亿元，销售面积144 万方，我们预计在金九银十的发力以及公司快周转的战略下，16 年有望完成全年目标。

    　　设立产业基金、助力战略转型：2016 年2 月，公司公告拟设立中天城投集团地产基金管理公司，主要用于公司开放性地产产业的对外投资，确保在公司战略转型期间仍为主业的地产业务保持稳定收益，同时促进地产业在转型成功后适应新的战略架构，实现可持续发展，增强板块协同。同时，公司拟出资30 亿元设立中天大健康产投，作为公司大健康产业的主要投资平台，逐步完善集团大健康板块的全产业链布局，助推转型战略。

    　　“金融全牌照”稳步发展。公司以“金融全牌照”战略稳步进展，包括证券（海际证券）、基金（中天友山基金）、保险（百安财产保险等）、银行（贵安银行）等全面发展。

    　　其中公司收购的海际证券正申请包括经纪、自营、资管等多种牌照。中天友山基金的设立申请已报送证监会，在审核反馈阶段。在保险业务上，设立华宇再保险和百安财产保险的申请已提交保监会。另外，上半年公司作为单一第一大股东发起设立贵安银行（贵州省首个民营银行），目前正进行设立相关申报筹备工作。

    　　公司积极开展股权、债权融资，资本结构得到优化，财务状况持续改善。公司上半年短期偿债压力明显，资产负债率有所下降，货币资金充足。股权融资方面，公司于15 年12 月非公开发行股票，募集资金30 亿元；2016 年4 月公司拟再次定增（8 月30 日修订稿），募集资金不超过87 亿元用于房地产项目投资。债权融资方面，公司15 年至今累计发行公司债65 亿元，累计发行中期票据14 亿元；此外，16 年2 月公司拟发行中期票据、非公开定向债务融资工具合计分别不超过37、20 亿元。在当前利率持续下行大环境下，公司有望进一步降低融资成本，优化财务结构，为未来健康稳定发展奠定基础。

    　　投资建议：公司为贵州地产单寡头，根植贵州30 余年，是贵州省第一家上市公司，业绩增长快而稳，随着贵州大数据、大生态、大旅游三大优势长板带来的战略发展机遇，其西部区域金融中心地位凸显，公司紧握发展机遇，逐步实现从房地产向大健康、大金融产业的转型发展，全面落实“并购重组、创新发展、产融结合”。我们看好公司“开放式房地产业务模式”的积极拓展和金融板块的战略发力，预计16-18 年EPS 为0.76、0.96、1.12，对应当前股价PE 为9.1X、7.2X、6.2X，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6 个月目标价9.88 元。

    　　风险提示：利润下滑，新业务业绩不及预期。