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佛山照明(000541)机构评级研报股票分析报告

 
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佛山照明(000541):发布定增预案 看好多元化业务长期发展空间

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-03-16  查股网机构评级研报

  公司动态

      公司近况

      公司发布2023 年度向特定对象发行A股股票预案及股权激励提示性公告。

      1)定向增发:公司拟向不超过35 名特定对象定向增发不超过4.08 亿股(约占公司总股本30%),拟募集资金10.95 亿元;2)筹划股权激励:公司拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员授予不超过1300 万股限制性股票,约占公司总股本0.95%,具体激励细节暂未公布。

      评论

      募投项目丰富,助力产能提升与效率改善。1)根据公司公告,本次定增募集资金将用于自动化改造与数字化转型、海南产业园一期、智慧路灯项目、车灯模组生产建设及研发中心建设等五大项目,拟向各项目分别投入3.6 亿元、2.5 亿元、0.9 亿元、2.4 亿元、1.4 亿元,将助力公司改善生产经营效率、增加车灯模组及智慧路灯产能、增强多领域研发创新实力,进而提升盈利能力及综合竞争力。2)公司自2021 年以来业务持续扩张,在海洋照明、智慧路灯、车灯模组领域已有较深的研究,承接订单不断增加,但产能有一定受限,在及时交货、质量把控上可能受到影响,因此拟增加相关产能建设,彰显了公司对新布局业务的长期发展信心。

      传统照明主业空间有限,多元化协同发展趋势不变。1)根据CSA数据,2022 年我国LED通用照明产值规模约2740 亿元,同比-11%,受地产和疫情影响行业销售承压,且长期看增长空间也较为有限,因此公司从2021 年开始布局横向多元化和纵向一体化业务。2)汽车照明方面,1-3Q22 实现营收12.3 亿元,南宁燎旺客户结构改善明显、盈利能力提升,此外公司车灯模组业务也在持续扩张,并逐步切入部分新能源车企供应链;3)照明新业务方面,受益5G商用持续渗透普及,智慧路灯订单持续增长,2021 年实现营收约9000 万元,1Q23 订单需求反馈较好。4)国星光电方面,我们预计2022 年业绩受到行业需求下滑影响有一定承压,预计2023 年需求处于逐步修复的过程,此外国星光电SiC-SBD器件近期也通过车规级认证,未来有望在汽车照明领域发挥协助燎旺提升产品竞争力及成本优势。

      盈利预测与估值

      考虑到2022 年需求承压,我们下调2022 净利润12%至2.86 亿元,同步下调2023 年净利润12.6%至3.78 亿元,引入2024 年盈利预测4.60 亿元。当前股价对应2023/2024 年20.1 倍/16.5 倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑地产后周期估值中枢上移,我们维持6.52 元目标价,对应2023/2024年23.5 倍/19.3 倍P/E,较当前股价有17.1%的上行空间。

      风险

      原材料价格波动风险,汽车照明业务发展不及预期,收购进展及业务整合不及预期,商誉减值风险。

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