事件描述

    　　公司发布2021 年一季报：2021 年一季度公司实现营业收入41.72 亿元，同比增加20.02%；实现归母净利润1.10 亿元，同比减少16.44%。

    　　事件评论

    旺盛需求拉动电量提升，公司营收快速增长。2021 年以来，得益于经济持续扩张，安徽省用电需求旺盛，一季度用电量634 千瓦时，同比增长22.35%。同时，从区域间电量交换来看，一季度安徽省输入电量达118.41 亿千瓦时，同比增长45.92%，输出电量高达231.33 亿千瓦时，同比增长34.29%，净输出电量112.92 亿千瓦时，同比增长23.93%。在省内外旺盛的用电需求下，公司旗下机组利用效率或显著增加，电量规模随之增长，从而拉动一季度公司营收实现同比20.02%的增长。

    煤价上涨增加成本压力，公司业绩承压下行。整体来看，进入2021 年以来煤价中枢同比大幅提升，在煤价创出历史新高的背景下，一季度CCI5500 平均价格指数为724.32 元/吨，同比上升28.79%。燃料价格上行叠加公司电量增加，公司营业成本同比增长25.78%，超过收入增幅，从而使得整体毛利率同比下滑4.44 个百分点至仅有3.08%。同期公司费用控制得当，其中财务费用一季度同比下降19.35%。此外，或系参股公司相对优异的业绩表现，公司一季度实现投资收益1.32亿元，同比增加29.04%，投资收益占公司利润总额比重达96.15%，成为公司业绩主要来源。综合来看，公司一季度实现业绩1.10 亿元，同比减少16.44%。

    增量项目稳步推进，资产规模存在扩张空间。公司在建的阜阳华润电厂二期扩建项目（2*660MW 超超临界燃机组）主体工程施工已于2020 年12 月22 日正式启动，2 台机组计划分别于2022 年7 月和10 月进入商业运行。此外，公司参股45%的中煤新集利辛板集电厂二期项目（2*660MW）已于2021 年1 月获得核准批复；潞安项目股权收购工作顺利完成竞拍；国安二期项目完成初步可行性研究，并上报能源局，公司未来资产规模存在扩张发展空间，长期来看仍具备一定成长性。

    投资建议：根据公司最新财务数据，调整公司盈利预测，预计公司2021 年-2023年EPS 分别为0.46 元、0.52 元、0.58 元，对应PE 分别为8.29 倍、7.33 倍和6.65 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 煤价非季节性上涨风险；

    　　2. 用电需求增长不及预期风险。