营收利润同比下降，1H 整体业绩下滑

    公司上半年实现营收18.64 亿元（YoY-16.08%），实现归母净利润1.71 亿元（YoY-45.45%）。上半年毛利率37.30%，比去年同期下降0.53pct；净利率10.55%，比去年同期下降5.08pct。受疫情及行业客户采购波动影响，上半年新增订单减少，已有项目交付延迟；疫情、原材料价格上升等因素提高了营业成本， 导致利润下降。我们维持此前盈利预测，预计公司2022~2024 年归母净利润分别为8.63/11.33/13.22 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为32.83x，给予公司2022 年PE 估值33x，对应目标价17.76 元/股（前值12.38 元/股），“买入”评级。

    深入布局军工板块优势产业，蓝军装备营收逆势增长相较公司其他板块业务营收下滑的趋势，公司数字蓝军与蓝军装备产品逆势增长，1H22 营收10.27 亿元，同比增长6.37%，营收占比上升至55.07%。

    随着“十四五”国防信息化推进，受益于新型军事体系建设需求和实战化试训体制实施深入，电子蓝军设备及仿真系统需求不断增加。公司作为国内电子蓝军装备系统骨干企业和主要设备供应商，不断加强优势领域布局，完成蓝军研究院及其总体部组建，加快形成在该领域的技术优势和人才优势。我们认为，“十四五”期间公司将立足优势产业，依托军工领域的技术优势及优质客户资源，深入布局蓝军产业，巩固竞争优势。

    聚焦5G 和网络安全产业，积极拓展民用业务

    “十四五”期间，在国家网络安全等级保护2.0 等政策支持下，我国网络空间安全市场将迎来高速发展期。随着5G 建设逐渐深化，5G 在垂直行业的应用被不断发掘，赋能制造、医疗、矿山等各个领域。公司2022 年计划实现民用产业高质量发展，将聚焦5G 通信与网络空间安全产业，定制开发适用于偏远地区5G 覆盖的小基站，实现小基站在运营商市场规模化部署；紧抓信创市场契机，成功中标政府重大会议保障等项目。我们认为，公司将加强5G 通信与网络安全领域的布局，受益于网络安全产业的高景气度及5G应用的拓展，看好5G 通信和网络安全产业业务的长期发展潜力。

    1H 业绩下滑，看好长期增长潜力，“买入”评级考虑到疫情影响交付以及民用产业业务拓展的不确定性，我们预计2022~2024 年归母净利润为8.63/11.33/13.22 亿元，根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为32.83x，给予公司2022 年PE 33x，目标价17.76 元/股，“买入”评级。

    风险提示：疫情影响交付；国防信息化不及预期；民品业务拓展不及预期。