事件：公司近期发布22 年年报及23 年一季报，2022 全年实现营业收入34.6 亿元，同比-16.6%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-94.6%；23Q1 公司实现营业收入5.4 亿元（-46.2%），实现归母净利润-1.2 亿元（-179.9%）。

    受采购波动、交付进度等影响营收下滑，海洋信息装备业务有所回升。2022 全年实现营业收入34.6 亿元（-16.6%）。主要由于行业客户采购波动，生产、交付及回款进度未达预期，营业收入确认推迟，公司22 年末已签订合同但未确认收入金额达4.17 亿元，将陆续于23~25 年确认收入。分业务看，22 年数字蓝军与蓝军装备收入14.37 亿元（-9.80%），海洋信息装备收入7.61 亿元（+9.98%），新一代通信与指控装备收入7.46 亿元（-36.11%），网络空间安全收入2.65 亿元（-22.79%）。

    多重因素叠加导致22 年业绩表现不及营收。22 全年实现归母净利润0.3 亿元（-94.6%），业绩表现不及营收，净利率下降至1.74（-14.03pct），主要由于：① 受生产要素成本上涨等因素影响，公司22 年毛利率下降至27.3%（-6.3pct）；② 22年公司各项费用率均有所提升，导致期间费用率提升至25.50%（+4.70pct）；③ 由于应收账款增加， 22 年公司计提信用减值损失1.21 亿元，较21 年的0.72 亿元有大幅增长。

    受益实战实训及军队信息化建设，电磁安防需求持续扩大。公司作为航天科工集团“新产业、新领域的拓展平台，社会化资源的组织平台”，近年来持续通过内生外延打造数字蓝军、通信指控、网络安全及微系统4 大产业集群。新时代的国防建设更强调部队联战和实战能力的培养，同时5G 通信产业的发展也带来广阔市场机遇，公司作为电磁安防和通信指控领域领先企业有望充分受益。22 年公司通过内部转让完成航天天目成立，开展空间信息新业务产业布局。23 年公司将继续聚焦主责主业，提升资产证券化，加快建设世界一流航天防务电子信息科技公司。

    根据22 年年报下调营业收入和毛利率，调整公司22、23 年归母净利润为4.81、5.42 亿元（前值为8.00、9.69 亿元），新增25 年归母净利润为6.70 亿元，根据可比公司23 年36 倍PE，给予目标价10.82 元，维持买入评级。

    风险提示

    市场需求不及预期；资产整合进度不及预期