上述业绩高于我们原0.17元EPS的预期。差异的原因,主要来自于投资亏损的高估。

    2004年，公司扣除非经常性损益后的净利润为2.28亿元。公司盈利的主要来源是：控股51％的陕西法士特、陕西重汽分别贡献净利3.68、0.64亿元。

    公司年报中需要关注的是：

    一、德隆危机后公司进行了相对有效的自救：非核心资产迅速剥离，主业相对更集中。我们注意到，公司相继变卖了航天火炬50％股权（2004）、MidwestAirTechnologiesInc.8家公司75％股权（2004）、重庆红岩51％股权（2005）、重庆卡福51％股权（2005）、綦江齿轮传动51%股权（2005）。变卖资金收回的现金迅速投向陕西法士特、陕西重汽。作为背景资料的是：2004二季度末，湘火炬对上述公司的项目投资余额分别为4000、8000万元；第四季度末，湘火炬对上述公司的项目投资余额分别是31113、35720万元。

    二、由于德隆危机的逐步消除，公司的大部分银行贷款得以展期，甚至还获得了少量新增贷款。

    三、由于公司即将实施重组，公司未对德隆3.01亿元的资金占用提取任何准备。我们倾向认定，重组后上述资金占用可能被偿还给上市公司。

    四、公司象征性的派现，一定程度上与“维系配股资格”有关。我们再次强调，公司可能是唯一的股价在3元以下的具有配股权的公司。我们注意到，2001－2004年，公司净资产收益率分别为6.91％、11.49％、16.95%、11.88%。而较低的控股成本（根据净资产作价）以及配股权将是对实力股东的巨大吸引。

    我们认为，公司重组曙光初现。年报的详细分析参见我们随后发出的报告《湘火炬重组曙光初现》。

    同时，维持最优－2评级及2005年0.32元的盈利预测。并预计在陕西法士特1季度净利同比增长100％因素的影响下，公司1Q05EPS有望达到0.07元EPS，同比增长近40％。