事件：公司委托华融处置对德隆债权。今日公司公告：5月23日，公司与华融签署《债权委托处置协议》。内容为：委托华融处置“公司对德隆债权”，债权金额涉及40109.2万元，包括“德隆系”对公司30109.2万元欠款，以及德隆下属企业——德恒证券挪用的公司1亿元国债资金；所托管债权处置底价为32000万元。

    分析：公司重组曙光初现，投资风险降低，投资价值凸现。

    预计公司无需对上述债权中的“30109.2万元”提取任何准备。但倾向认定，另外的1亿元国债权仍需补提近50％准备。

    公司重组将以“股权＋债权”的形式进行。德隆系（公司一、三、四大股东）的股权将转让给新股东；德隆系资金占用40109.2万元(处置底价为32000万元)将以债权置换的方式转让给同一名新股东。

    预计新的大股东将在竞标中产生。我们获悉，目前有意重组湘火炬的潜在新股东有十几名，新股东将以竞标的形式胜出。

    上述重组方式将部分消除公司重组过程的不确定性，从而减少公司的投资风险。这将有效规避“‘单纯股权重组’在股权拍卖价很高时，也未必将德隆相关资金占用款归还上述公司”的尴尬问题，是一种更灵活的重组处理方式。

    重组不确定性部分消除，公司的投资价值慢慢浮出水面。投资价值体现在：【1】公司可能是唯一的股价在3 元以下的具有配股权的公司；【2】控制了公司，就意味着控制了中国盈利能力最高的重卡整车及零部件资产；【3】公司估值将随重卡股零部件股估值的提高而上升。

    继续维持最优－2评级，12个月内目标价4元（12.5X）。并再次强调，由于重组过程的复杂性，预计公司未来6个月投资收益率的波动远远大于上证综合指数波动。