新合资发动机公司的成立，将使康明斯中国布局发生重要变化，详细分析见附件1。同时对湘火炬构成远期利好：

    通过提升陕西重汽动力系统技术水准，从而提高公司整车技术水准、毛利率水平。

    有望为关联方--潍柴动力（港交所代码2338)提供产品升级换代机会（潍柴动力成功入主湘火炬后，将得以打造完整重卡产业链，从而对中国重汽集团离心力增强；如果中国重汽集团不将沃尔沃大马力发动机资产置入，潍柴动力有望借助西安康明斯完成产品升级换代重任）。继8 月报告后，我们再次强调：在潍柴动力获取湘火炬控制权后，陕西重汽与曼合资成功可能性增大（不涉及发动机业务）。如果上述合资成功，将进一步构成对湘火炬的远期利好。

    我们认为，上述远期利好将提升公司未来价值，但并不足以对目前股价构成有效支撑。

    理由是：

    重卡行业近期持续低迷，剔除非经常性损益后，公司2H05 业绩压力巨大，详细分析见附件2；

    由于非流通股比低、成本高等问题，公司难以支付对价。暂时维持公司05、06 年 0.37、0.32 元EPS 的盈利预测(可能下调)及"优势－1"评级，建议投资者逢高获利了结。