投资要点：

    事件

    7月4日，湘火炬（000549）发布关于股权分置改革承诺履行进展公告。湘火炬于3月29日在2005年度报告中披露拟于6月30日前进入股改程序。由于控股股东产权分离等原因，公司股改工作推迟，争取在8月31日前启动股改程序。

    评论

    股改难度较大。2月14日，湘火炬第一次股改方案没有通过。原定6月30日前启动的第二次股改因故推迟两个月表明控股股东和管理当局对股权分置改革的审慎态度和股改的难度较大。

    市场对湘火炬第二次股改方案预期较高。市场预期潍柴动力将收购湘火炬流通股，股价在三个月内上涨75%。收购湘火炬流通股不符合“恢复湘火炬资本市场融资功能”的战略定位。同时潍柴动力总市值为56亿元，湘火炬流通市值为33亿元。以潍柴动力现在的市值规模，融资33亿元，收购湘火炬流通股可能性较小。

    整合湘火炬的工作已经展开。潍柴动力入主湘火炬后的主要动作：一是潍柴动力收购潍柴投资公司另外55%股权；二是出让湖南盈德气体公司股权。前者加强潍柴动力和湘火炬资本联系，后者实现1.24亿元投资收益，但也减少一个重要的利润来源。

    估值水平明显偏高。根据截至2006年一季度末的财务数据和7月10日收盘价计算，湘火炬市净率为3.45倍，比行业中值（1.73倍）高一倍。根据截至2006年一季度过去12个月财务数据、股本数据和7月10日收盘价计算，湘火炬企业价值/EBITDA指标为13.81倍，明显高于行业中值（8倍）。

    投资评级：中性。考虑到市场对湘火炬第二次股改方案过高预期和偏高的估值水平，给以“中性”投资评级。