事件描述

    江铃汽车发布8 月产销快报，总销量2.2 万台，同比增长16.35%，其中福特品牌SUV 为3586 台，同比增长695.12%，福特品牌商用车为3131 台，同比下滑27.02%，JMC 品牌轻客为3344 台，同比增长26.67%，JMC 品牌卡车为7642 台，同比增长31.35%，JMC 品牌皮卡为3687 台，同比下滑17.96%。

    事件评论

    行业偏淡背景下，8 月领界销量环比保持平稳。8 月公司总销量2.2 万台，同比增长16.35%，创年内月度销量增速新高，主要是受益于商用车销量表现较好。乘用车方面，8 月福特品牌SUV 销量3586 台，相比7 月3660 台基本保持平稳，主要是因为行业需求整体偏淡。展望后续，随着金九银十行业旺季开启，领界销量有望继续爬坡。

    轻卡销量表现靓丽，助力8 月轻型商用车销量增速年内首次转正。8 月公司轻客+轻卡+皮卡合计销量1.8 万辆，同比增长3.3%，扭转前期下滑态势。具体来看，8 月轻卡销量7642 台，同比增长31.35%，表现靓丽，主要是受益于大吨小标治理，标载轻卡市场有所扩容；JMC 品牌皮卡3687 台，同比下滑17.96%，预计仍受国六切换的影响；福特品牌+JMC 品牌轻客合计销量6475 台，同比下滑6.6%，降幅继续收窄。

    战略定位清晰明确，商城并举助力长期发展。基于自身禀赋和股东资源，公司制定“2025 战略”，致力于“成为轻型商用车的行业领导者和高性价比福特产品的提供者”，战略定位清晰。随着战略持续推进，公司有望夯实轻型商用车龙头地位；乘用车业务方面，作为福特全球高性价比SUV 平台，随着后续车型国内上市和出海，公司长期发展空间被打开。

    领界开启乘用车新篇章，长期发展空间大。展望下半年，领界销量继续爬坡，叠加轻型商用车销量恢复，助力业绩改善。中长期看，未来将陆续推出高性价比SUV 产品，且领界率先向南美洲出口，未来有望开拓更多市场、出口更多车型。预计公司2019-2021 年EPS 为0.57/1.68/2.80 元，对应PE 为26.0X、8.8X 和5.3X，维持买入评级。

    风险提示： 1. 领界销量爬坡不及预期；

    2. 轻型商用车销量低于预期。